华创证券:汇金增持四大行 金融股再迎“强心剂”

汇金公司增持背后:银行股长期低估值和稳健基本面的背离。

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,当下经济数据已经磨底震荡上行,增量资金也呈积极信号,继续看好银行绝对收益表现,同时看好保险、券商在增持带来情绪修复下的市场表现。考虑当前板块估值充分反映市场前期对经济、地产的预期较为悲观,后续有望得到修复。当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。中长期看,随着银行经营逐步回归常态和改革的不断推进,行业盈利中枢有望回归价值区间,看好优质银行在市场化竞争下的表现和盈利水平。

事件:10月11日晚间,国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告,汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2489万股、3727万股、2761万股、1838万股A股股份,拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

华创证券主要观点如下:

时隔10年汇金公司再度二级市场直接增持四大行,本次增持首日合计资金规模在5亿元。

汇金公司此前对四大行共进行五轮二级市场股票增持,前五次分别在2008/9/23、2009/10/9、2011/10/10、2012/10/12、2013/6/14(详细情况见表1)。本次汇金公司时隔10年后再度直接在二级市场进行增持,按照10月11日的收盘价计算,汇金公司对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的增持金额分别为1.30、1.36、0.94、1.17亿元,合计增持金额为4.77亿元。

汇金公司增持背后:银行股长期低估值和稳健基本面的背离。

商业银行近5年来整体盈利一直保持相对稳定,2018-2022年合计实现净利润1.83、1.99、1.94、2.18、2.30万亿元,其中四大行净利润行业贡献稳定在50%左右。行业ROE 2020年来在政策指导资产端让利的背景下有一定下行,但整体仍维持在10-11%的水平,四大行ROE仍维持在10-12%的水平。而银行业PB估值则从2018年初0.95X一路下行至当前0.47X,行业稳定的盈利水平、稳定的分红水平和持续下行的估值水平呈现背离。

增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。

截至2023年10月11日,银行板块PB在0.47X,处于过去10年历史2.15%的分位点。截至2023年二季度末银行公募基金持仓在2.1%,当前板块持仓、估值均处历史较低水平。9月以来,陆续有银行股东或高管增持银行股份,其中交通银行、上海银行、北京银行、西安银行、瑞丰银行为高管增持,江苏银行、齐鲁银行为股东增持。从9月中小银行股东、高管的密集增持,到10月汇金公司对四大行的增持,都一定程度反映股东层面对银行后续经营稳定的信心和支持,增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。

个股层面:经济预期企稳向好前更看好低估值高股息的银行,建议关注江苏银行(600919.SH)、国有大行。政策落地传导到经济预期明显回升后,更看好业绩确定性高的中小银行、以及前期超跌的白马的弹性,建议关注宁波银行(002142.SZ)、招商银行(600036.SH)、常熟银行(601128.SH)、瑞丰银行(601528.SH)。

风险提示:经济下行压力加大下,资产端仍有让利要求。城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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