开源证券：茅台季报符合预期 后续行业仍会渐进式复苏

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，周末贵州茅台公布三季报，2023Q3营收与利润分别增13.1%与15.7%，基本符合预期。年内白酒需求稳定，报表韧性较强，部分白酒企业下半年增速放缓更多是发货节奏问题而非行业需求萎缩，全年业绩无须下调。当前白酒仍面临结构性复苏，高端白酒与地产酒龙头表现较好。该行判断后续白酒仍会渐进式复苏，同时也会继续演绎分化格局。当前估值已回落至具有吸引力区间，建议积极配置布局。

开源证券主要观点如下：

茅台季报符合预期，9月社零数据延续回升态势

10月16日-10月20日，食品饮料指数跌幅为5.4%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.2pct，子行业中其他食品(+0.0%)、软饮料(-2.8%)、预加工食品(-3.1%)表现相对领先。受到贵州茅台三季报较低预期影响，叠加北向资金流出引发板块回落。周末贵州茅台公布三季报，2023Q3营收与利润分别增13.1%与15.7%，基本符合预期。预收款等指标表现良好，报表质量较高。

年内白酒需求稳定，报表韧性较强，部分白酒企业下半年增速放缓更多是发货节奏问题而非行业需求萎缩，全年业绩无须下调。当前白酒仍面临结构性复苏，高端白酒与地产酒龙头表现较好。该行判断后续白酒仍会渐进式复苏，同时也会继续演绎分化格局。当前估值已回落至具有吸引力区间，建议积极配置布局。

2023年9月社会消费品零售总额同比+5.5%，增速环比8月+0.9pct;

餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+13.8%、+12.8%，增速环比8月分别+1.4pct、+2.4pct。9月受益于中秋国庆双节备货时间错配，以及消费需求提振，社零数据增速延续回升，餐饮消费增长较好，粮油食品、饮料、烟酒类增速环比提升，随着宏观环境持续改善，预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势。

细分板块看，白酒需求呈现稳步复苏，礼赠和宴席需求回补较好，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食板块中零食量贩渠道红利仍在持续释放，预计甘源食品年内业绩弹性较大。调味品建议关注管理改善的中炬高新。餐饮行业持续恢复下，速冻食品、预制菜在BC端仍有较大提升空间。

推荐组合：泸州老窖(000568.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、甘源食品(002991.SZ)、中炬高新(600872.SH)

1)泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，

2)贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。

3)甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

4)中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。