民生证券：高股息的银行股配置性价比较高 维持行业“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，银行板块股息率相对领先，配置性价比更高。截至2024年1月5日收盘，银行板块(中信一级，以下同)股息率为5.88%，在中信一级行业中位居第二。银行板块股息率与10年期国债到期收益率之间的相对溢价，处于历史较高位置，且边际呈现走阔趋势。在市场风险偏好整体趋稳背景下，高股息的银行股配置性价比较高。维持行业“推荐”评级。

民生证券观点如下：

银行股高股息策略有望稳定获得较好收益：

一是银行板块现金分红比例稳定于较高水平：上市银行2019年以来现金分红比例一直稳定处于较高水平，即股息率分子较为稳定。具体来看，国有大行现金分红比例维持在30%以上;另外，近几年招商、江苏、南京、青岛、西安、苏州、渝农商行现金分红比例水平也较高。

二是银行板块同时具有低估值属性：而当前，截至2024年1月5日银行板块估值已经下探至0.53倍PB，即股息率的分母正处于较低水平。同时，当前银行板块PB处于2010年以来的较低水平，估值压缩空间有限，安全边际较高。

红利策略，不止国有大行。2023年，受益于“中特估”、高现金分红比例、中央汇金增持等因素，国有大行2023年收益率表现相对较好。而当前稳定高股息的不仅只有国有大行，红利策略的覆盖范围或将扩大。考虑到上市银行分红比例整体较为稳定，我们不妨定义“动态”股息率=(2022年每股分红*2023年归母净利润增速)/收盘价，以测算2024年银行板块内股息率分化情况。

测算发现部分中小行A股动态股息率已超过国有大行，红利策略的范围有望外溢至这些标的：如动态股息率8%以上的成都银行，7.5%-8%区间的江苏银行，7%-7.5%区间的兴业、南京银行，以及6.5%-7%区间的浙商、北京、渝农、华夏、沪农、上海、光大和招商银行。

投资建议：高股息性价比凸显，银行布局正当时

经济复苏进程之中，高股息策略带来稳定股息收益的性价比愈发凸显。而银行板块或为高股息策略下的重点配置领域，一是银行板块股息率在各行业中处于较领先地位;二是银行板块现金分红比例一直稳定于较高水平、估值处于历史低位，具有典型的红利特征。维持行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期;经济复苏不及预期;货币政策转向;测算结果与实际情况或存在误差。