国投证券：食饮行业韧性十足 淡旺季明显 积极推荐竞争力变化的公司

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，近两周食品饮料板块虽有反弹但市场依然保持谨慎，除对中期消费担忧外也有部分投资者看到淡季动销变化而产生了担忧。国投证券认为板块估值仍然处于底部状态，优秀的公司仍然能够有超额收益，继续推荐板块。

国投证券主要观点如下：

居民自主消费为主体的需求能够对全年总消费量有一定支持，进而能够让名优企业实现回款、达成任务，春节后市场对于消费的悲观预期得到修复，市场表现亦温和上涨。该行认为2024年的消费特征将有别于2023年，总体将韧性有余、分化明显，并且把握住节奏和自下而上的选择更为关键。

对于全年的趋势和节奏：韧性十足，淡旺季明显。2022年以来，宴席宴请为代表的居民消费成为消费需求的底色，需求的韧性由此体现。居民间消费有明显的淡旺季特征，此类消费比较依赖于人的数量和消费的氛围，在节日期间会比较明显爆发而在淡季则很难满足此类场景、场合和人群等条件，预计淡季表现较为冷淡。而由于对消费需求中短期的悲观，产业层面的相对库存量是不高的（相对于渠道和终端的资金实力），体现在收款难、压货难，现在的库存更多是基于自身实力的评估，预计淡季批价出现大幅下跌乃至崩盘现象的概率较低。

厂商对价格的管控和引导显得尤为重要。该行预计今年价格的稳定性要强于2023年，价格上涨更重要的目的在于保障渠道和终端的利益。该行依然认为弱势做品牌事倍功半，而做渠道会更有价值。当前产业层面的困局在于渠道和终端的信心不足仍存在退出的念头（需求的问题是关键矛盾而并非企业所能解决）。在较淡的淡季中，对于价格的管控显得尤为关键，有可能是相对品牌价值调整并形成消费者印象的关键。该行认为此时对渠道和终端的维护和争取显得尤为重要，价格政策除提升品牌形象外，也要多考虑渠道利益，维护自己渠道完整甚至争夺更多合作伙伴丰富自己渠道。

渠道总体会积极些：渠道方敢跟品牌方谈判，从2023年的瘦身逐渐变为2024年的品牌置换，挤压式增长在名酒间体现。渠道商对政策不敏感，如果以长周期来看，品牌方和渠道方一直处于既合作又对抗的状态，在行业上行期，品牌方强势而在行业下行期渠道商则敢于谈判甚至反抗。在2023年经销商出于对需求的谨慎普遍进入去品牌周期，而2023年的中秋及2024年的春节则验证了需求的韧性，渠道方会变得更积极一些，但是对于不能变现、没办法稳定赚钱的品牌依然不会考虑代理，渠道的快速扩张很难出现，预计会出现用强势品牌置换弱势品牌的现象，此时会体现出来名酒之间的挤压，此时谁对渠道服务的好、谁对价格管控的好将成为胜出的关键。

风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。