富国银行：派拉蒙环球(PARA.US)遭标普下调评级或使“卖身”更容易

智通财经获悉，派拉蒙环球(PARA.US)的长期债务评级遭标普下调至“垃圾级”，但富国银行表示，此举实际上可能使收购该公司更容易，因为它可以免除偿还债务的义务。

此前，标普将派拉蒙环球债务评级从BBB-下调至BB+，原因是有线媒体业务加速下滑导致信用指标下降，以及该公司正在向不太确定(且竞争激烈)的流媒体模式转变。标普预计，自由经营性现金流与债务之比将保持在10%以下，2025年后调整后的杠杆率将保持在3.5倍以上。

富国银行分析师Steven Cahall写道：“我们不是债务条款方面的专家，但我们相信，派拉蒙环球的大多数债务工具都有这样的表述，即如果一家评级机构转向(高收益)，那么它就否定了控制权条款的变更。这意味着，如果有人出价收购派拉蒙环球，他们将不需要偿还和重新发行债务，这大大降低了风险。”

派拉蒙环球目前的市值略低于80亿美元，但净负债约114亿美元。阿波罗提议以110亿美元的价格收购派拉蒙的工作室，这将是一个高于市值的价格——但没有债务。

Cahall表示，如果派拉蒙接受阿波罗的提议，那么剩余的有线资产和流媒体Paramount+的杠杆率将不到2倍，EBITDA将接近20亿美元，而制片厂的出售可能会吸引更高的出价，因为BET和Nickelodeon是其他可释放的资产。

Cahall表示："我们认为，由于债务CoC失效，任何对派拉蒙环球的全部或部分感兴趣的各方，包括工作室、IP、CBS和房地产，都更有可能出现。"该分析师还指出这创造了更多的部分加起来的上行潜力。

不过，标普将派拉蒙的前景从负面观察上调至稳定观察。惠誉评级和穆迪评级对该公司的评级仍为投资级;穆迪对派拉蒙环球的长期评级为Baa3，并给予负面观察;惠誉对派拉蒙环球的长期评级为BBB-，并给予负面观察。

以Hunter Martin为首的CreditSights分析师也在一份报告中写道，信用评级下调可能会使派拉蒙优先票据中的一项控制权变更条款失效，该有限票据原本将在收购后触发101美分的回购。他们写道，该公司评级较低的债券仍保留了这一期权，这些债券对评级下调事件的影响的定义较为宽松。

他们也表示，取消债券中的控制权变更条款“增加了公司被金融买家收购的可能性”，因为出售债券所需的资金更少。该报告称，对于高级债券持有人而言，此次出售可能是“灾难性的”，因为他们的借款合同薄弱，可能会进一步推低还款额度，或者允许出售资产，而所得款项不会交给债券持有人。