中泰证券：Q1业绩即将落地 逐步关注Q2业绩改善的医药板块板块及个股

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，由于Q1业绩相对平淡，3月医药板块整体表现疲弱，但内部子板块有所分化，AI、GLP-1、NASH等热点催化相关个股有所表现。当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部，坚定看好全年医药板块行情。Q1业绩即将落地，逐步关注Q2业绩改善的医药板块板块及个股，积极把握兼顾防守与进攻的布局策略。宏观预期疲弱下，积极布局包括高股息在内的防御性资产，同时配置有真成长的进攻标的。

4月重点推荐：东阿阿胶(000423.SZ)、济川药业(600566.SH)、百克生物(688276.SH)、三生国健(688336.SH)、联邦制药(03933)、九强生物(300406.SZ)、九典制药(300705.SZ)、诺泰生物(688076.SH)、百诚医药(301096.SZ)、司太立(603520.SH)。

重点推荐3月平均平均下跌0.75%，跑赢医药行业1.51%，其中百诚医药(+11.19%)、九典制药(+10.64%)、东阿阿胶(+5.90%)、联邦制药(+5.41%)、诺泰生物(+4.49%)表现亮眼。

中泰证券主要观点如下：

3月回顾：板块整体疲弱，主题性机会亮眼；看好基本面逐季改善，建议底部布局

3月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300上涨0.61%，医药板块跑输沪深300约2.87%，位列31个子行业第28位。其中化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。中泰证券指出，由于Q1业绩相对平淡，3月医药板块整体表现疲弱，但内部子板块有所分化，AI、GLP-1、NASH等热点催化相关个股有所表现。当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部，坚定看好全年医药板块行情。

4月布局思路：Q1业绩即将落地，逐步关注Q2业绩改善的板块及个股

4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重将有所提升，同时逐步关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。从2024年Q1前瞻来看，重点推荐两个方向：

1)差异化产品放量：包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等，如荣昌生物、九典制药(30-40%，24Q1前瞻，下同)、百克生物(572-763%)、东阿阿胶(35-40%)等。

(2)行业阶段景气：包括GLP-1减肥药产业链的诺泰生物(40-50%)、圣诺生物，以及仿制药CRO的百诚医药(30-40%)、阳光诺和(30-40%)等。当下前瞻Q2定性趋势来看，前文强调的Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道;同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。

进攻：

1)创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情；看好荣昌生物、艾力斯、康方生物、神州细胞、乐普生物、中国生物制药等。

(2)GLP-1多肽产业链：当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量，叠加心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，预计GLP-1多肽产业链有望迎来一轮爆发。重点看好诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、美诺华等。

防御：

持续把握高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。伴随近期国务院提出深入推进“提高央企控股上市公司质量”专项行动，叠加2024年有望看到分红派息水平不断提升，建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。

行业热点聚焦：

(1)诺和诺德公布其GLP-1系列试验的主要结果。(2)首款NASH疗法获FDA批准。(3)英伟达2024年GPU技术大会开幕，生命科学/医疗保健相关会议成为热点。

市场动态：

对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.1%，同期沪深300绝对收益率3.1%，医药板块跑输沪深300约15.2%。2024年3月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300上涨0.61%，医药板块跑输沪深300约2.87%，位列31个子行业第28位。其中、化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。

以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.4倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率约为14.8倍，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为30.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平(35.7倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为32.3%。

风险提示：

政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。