中信证券:地缘扰动加剧 供应支撑渐强 原油价格易涨难跌

看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来2-3年Brent油价维持中高水平。

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,油价短期走势仍需持续跟踪中东、俄乌等多地局势演进,若以色列、伊朗等地局部危机加重,不排除布油期货价格短期冲高至90美元/桶甚至更高区间的可能,看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来2-3年Brent油价维持中高水平。高油价利好相关产业链业绩释放:1)直接受益于高油价的油气生产商;2)油服供应商;3)高油价下煤化工、天然气化工成本优势凸显。

中信证券主要观点如下:

2024年地缘事件将主导油价方向,若OPEC+减产将支撑油价基本面。

2023年供应收紧叠加地缘事件持续推动原油价格高位波动,2024年仍需密切关注这两大扰动。2024Q1由于OPEC+减产原油200万桶/天叠加地缘事件持续扰动,布伦特原油均价为82美元/桶。展望2024年,该行预计全球原油供需格局仍较为紧张,若沙特及俄罗斯等OPEC+国家减产规模缩小,价格可能小幅回落,考虑到近期红海事件、中东巴以冲突等局部地缘事件仍推升原油风险溢价,该行认为2024年布伦特原油期货均价有望在90美元/桶高位波动,若地缘事件频发,原油价格可能再次冲高。

供应端支撑油价中高位波动,关注OPEC+下半年减产动向。

1)预计2024年上半年OPEC+减产将为原油价格中高位波动提供支撑,关注减产执行情况及2024下半年减产预期。2023年11月30日,欧佩克年会决定2024年一季度基于6月配额额外减产220万桶/日。2024年4月3日OPEC宣布继续维持减产到6月底,俄罗斯紧跟OPEC步伐,2024年3月宣布6月底前将原油生产和出口供应削减47.1万桶/日,莫斯科方面曾在第一季度自愿将供应量削减50万桶/日,并延长至6月底,2024年4月称将全面履行减产协议。从实际执行情况来看,沙特、俄罗斯的减产执行较好,伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦需要继续减产,若上述国家产量在减产协议基础上发生较大变化,原油支撑价格区间或发生变动。

2)该行预计2024年美国产量将不会显着增长,进一步支撑油价。2022年下半年开始,美国石油行业资本开支大幅下降,EIA数据表示2024年1-3月,美国产量保持在1310-1320万桶/天之间,未见增长。根据贝克休斯数据4月12日当周,美国钻机数量为617部,环比下降7部,钻机数量下降表明后续增产预期缓慢,供应端支撑油价在高位波动。

需求端小幅增长,关注降息节奏释放的积极信号。

1)全球油品需求与经济增速高度正相关,该行认为2024年有望随着全球经济增长小幅增加,进入5月后,出行等需求旺季有望拉动美国原油需求,同时若下半年美国启动降息,原油价格或有积极支撑。

2)美国原油库存仍处于低位,补库需求仍存。从美国原油和石油产品(不暴露战略石油储备)库存来看,2022年底至2023年,油品库存小幅增加,但是2024年2月以来去库显着,库存仍处于低位,支撑原油需求,同时低库存也将放大地缘等局部事件的扰动。

地缘端主导油价方向,重视原油风险溢价。

1)2024年一季度,巴以双方继续军事冲突。4月12日《以色列时报》称预计伊朗最早将在未来48小时内发动袭击,这标志着中东冲突将显着扩大,布伦特原油价格上涨至每桶92美元以上。目前来看,中东危机再度面临失控的危险,关注伊朗及以色列双边做法是否升级危机进而推涨原油价格。

2)近期俄乌冲突仍愈演愈烈。3月22日,莫斯科近郊音乐厅发生严重恐怖袭击事件,双方军事行动有愈演愈烈的趋势。乌克兰无人机对石油相关设施的攻击成为战争新常态,对俄罗斯能源安全构成威胁,也潜在影响全球石油市场。

3)2024年1季度,胡塞武装向红海过往船只发动袭击,红海地区的安全形势仍然充满挑战,或对油品运输产生持续影响。

风险因素:

1)关注中东、红海、俄乌等地缘冲突事件:若中东方面以色列、伊朗冲突进一步升级,布油期货价格或突破90美元/桶冲向更高;若红海等地航运出现进一步阻碍风险,原油价格有望走高;若俄乌谈判短期没有进展,将持续支撑原油风险溢价,若俄乌局势进一步恶化,原油有望走高。2)供应端,若OPEC+减产不及预期,伊拉克等地产量大幅增长,原油价格或小幅下跌。3)需求端,若全球经济进一步衰退、美国商品油库存进一步累高等,原油价格或小幅下跌。

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