浙商证券:地缘冲突加剧运价波动 新兴国家需求增量驱动油运需求向上

继续看好油运景气周期的演绎。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,在手订单处历史低位,供给刚性确定,全球补库提供需求端支撑,中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长,此外在中东减产背景下,美湾、南美及西非等长运距地区出货增加,有望进一步带动吨海里需求向上。继续看好油运景气周期的演绎,推荐中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

浙商证券观点如下:

油运供需平衡表

3月运价环比向下,VLCC运价底部扎实。

VLCC TD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,402、38,058、39,278美元/天,较2月-4%、-15%、-15%。

成品油运价波动较大,反映行业供需紧平衡。LR2/LR1/MRTC7/TC12&11运价均值59,727、43,657、39,192、40,529美元/天,较2月分别+0.2%、-4%、-10%、-15%。

油轮绕行已成规模,成品油轮受影响程度大于原油轮。截至2024年4月16日当日,成品油轮通过亚丁湾4艘,MA7同比48%。原油轮通过亚丁湾4艘,MA7同比-30%。

克拉克森3月预测:2024-2025年原油运输供需差分别3.3%、2.8%;成品油运输供需差分别5.5%、-4.3%.

供给端

在手订单仍处历史低位,截至2024年4月,全行业油轮在手订单与运力比9.0%,环比+0.3pct;其中原油轮在手订单与运力之比为7.0%,环比上月增加0.3pct;

成品油轮在手订单与运力之比为14.1%,环比上月增加0.3ct。3月行业下单17艘,环比减少39艘;原油轮中VLCC下单5艘,成品油轮中LR2、MR分别下单6、2艘。

在手订单低导致目前交付数量有限,2024年3月全行业交付6艘,环比减少3艘,分主要船型来看:VLCC、Suezmax本月无交付,Aframax交付1艘;成品油轮中:MR交付3艘,LR2交付1艘、LR1本月无交付。

未来两年原油轮预计交付量有限:2024-2025年,VLCC预计分别交付2、5艘,Suezmax预计分别交付8、29艘,Aframax预计分别交付15、7艘;LR2预计分别交付18、51艘,LR1预计分别交付1、11艘,MR预计分别交付38、71艘。

新船价格持续上涨。截止2024年4月,VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.3、0.875、0.72亿美元;LR2、LR1、MR新船价格分别0.735、0.59、0.49亿美元。

景气周期中拆船量不及预期,2024年3月全行业主要船型油轮拆解2艘,其中1艘Suezamax、1艘Handysize。

需求端

美国原油产量维持历史高位。3月OPEC原油产量2660万桶/天,环比上月增加0.3万桶/日;3月美国原油产量1312万桶/天,环比上月减少18万桶。

裂解价差环比收窄,炼厂开工率环比下降。截至4.16,汽油裂解价差32.94美元/桶,环比+1.16美元/桶;柴油裂解价差20.76美元/桶,环比-0.06美元/桶。

截至4.17,山东地炼开工率59.1%,截至4.11,主营炼厂开工率78.9%,截至4.5,美国炼厂开工率88.3%。

风险提示:1)全球石油消费恢复不及预期,导致油运需求下降;2)OPEC进一步减产,导致货量下降,导致油运需求下降;3)地缘政治风险;4)测算偏差风险等。

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