美股屡创新高 这个指标却显示熊要来了

本周，道琼斯工业指数和标普500指数屡创历史新高。随着市场对英国脱欧的担忧减轻，许多投资者都预计美股将迎来一波温和的反弹。但根据道氏理论(Dow theory) ，目前并不是可以贪婪、可以疯狂买入的时机。

据智通财经了解，道氏理论是指仅仅依据道琼斯工业和铁路股票平均指数过去的动态就可预测股票价格未来动向的理论。值得一提的是，这一理论的创始者——查尔斯·道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论当作一种技术分析手段——这是非常遗憾的一种观点。

从广义上说，道氏理论涵盖了当下存在的许多市场假设，本文讨论的是关于牛市和熊市的预测这一部分。

总之，该理论认为，当道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路股票平均指数都创更高高点和更高低点时，市场则处于牛市中，而处于更低高点和低点时，则处于熊市中。

该理论已通过了历史的考验，但关键是道指和铁路股票平均指数要走势一致，比如其中一个指数高点和低点不断走低，而另一个指数并不这样，这就是牛市向熊市转换的早期预警。2007年，即全球金融危机前夕，就是如此走势，而如今，这样的戏码再度上演。

图1展示的是2007年时，道指（黑线）和铁路股票指数（红线）的表现，可以看出在圈1阶段时，铁路指数创出较低点，而道指则出现较高点，这是之后分道扬镳趋势的第一次分歧，但当时认为股市将大跌还为时过早。

图1

圈2阶段时，道指出现较高点，铁路指数未突破之前高点，分歧继续，但仍未达到大跌底线。

圈3阶段，两类指数均出现较低点，大跌信号部分确认。

但在圈4阶段，铁路指数强劲反弹，并创历史新高，但该阶段关键点在于，道指出现较低点，熊市信号确认。

从2007年6月5日到2007年年底，不到六个月的时间里，道指和铁路指数均跌约30%。道氏理论通过了这次检验，只需时间来验证趋势。此次是自2001年科网泡沫破碎以来，第一次出现这两类指数走势分道扬镳，但现在再度出现。

下图显示了年内道指（黑线）和铁路指数（红线）的表现：圈1阶段，道指和铁路指数均出现较低点，后在圈2阶段，则均出现较高点；圈3阶段，道指没有出现比之前低位更低点，后震荡走至目前历史高位，但两类指数的分歧将被视为新一轮熊市的早期预警信号。

图2

事实上，虽然近期道指不断攀升，但铁路指数并未参加这轮反弹盛宴，虽然在圈3阶段都出现更低高点和更低点，这意味着消极投资情绪并未消散，这也有可能是道指大跌前的最后一波上涨，或在年内剩余时间出现更低的高点和低点，从而引发一波新一轮熊市。

不过，熊市持续的时间不会太长，如在2008年9月和10月大跌，但在5个月后触底。

因此，投资者一旦遭遇急跌，耐心等待股市形成一个底部，然后抄底。这也是分析师将目前反弹视为迎接熊市到来的一个机会的原因。