中金:当前时点行业具备较高安全边际 24Q2看好钢铁制造核心资产估值修复

目前制造业景气前瞻指标出现改善,往前看,需求预期有望修复,且短期难证伪,被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复,超额收益可期。

智通财经APP获悉,中金发布研报称,目前制造业景气前瞻指标出现改善,往前看,需求预期有望修复,且短期难证伪,被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复,超额收益可期。标的方面,建议关注三条主线:1)底部布局被低估的钢铁“核心资产”,重点推荐宝钢股份,建议关注南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁(000932.SZ)。2)特钢新材料龙头企业,重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际(00826)、建议关注不锈钢管龙头久立特材(002318.SZ)、中信特钢(000708.SZ)。3)目前铁矿石供需仍偏紧,叠加美联储降息预期再起,铁矿石价格易涨难跌,建议关注具备优质铁矿资源的河钢资源(000923.SZ)。

基本面二次探底,1Q行业重回预期与现实的谷底

1Q24钢铁基本面呈现弱势,地产销售的量价均低迷,开工端下滑明显;基建实物工作量落地偏缓,建筑业链条需求的萎靡拖累钢铁需求。产业预期悲观,普遍安排检修减产,并导致产业链陷入负反馈。1Q整体黑色系价格快速下行,反映出市场预期的悲观。此外,产业链价格的下滑产生剪刀差,加剧利润的收缩。行业利润二次探底,1Q24Mysteel钢铁企业盈利率25.9%1,跌近历史最低水平。行业重回预期与现实的谷底。

2Q24至今行业基本边际改善,看好预期驱动核心资产估值修复

中金认为,股价走势并不完全取决于实际需求,预期的变化及事实发展与预期的差异同样是板块超额收益的源泉。当行业基本面改善的预期强化或出现阶段性改善,板块估值即具备修复条件。4月以来钢铁行业基本面得到边际改善:需求展现较强韧性,同时钢企盈利修复,行业供给回升,产业链价格回暖。

中期来看,看好制造业景气修复超市场预期:1)前瞻性指标出现改善,4月制造业PMI同比+2.44%至50.4,处于历史较高位。中金观察到工模具钢及切削工具等领先钢材品种订单亦得到修复。2)钢材出口增长势头强劲,3月我国钢材出口环比+37.9%至988.8万吨。3)国内设备更新改造、消费品以旧换新政策正稳步推进,中期有望进一步支撑制造业用钢需求。4)钢铁库存自春节后进入主动去库周期,目前库存已经降至较低位,供需间的缓冲垫更薄,若后续钢铁需求出现复苏或复苏预期持续强化,库存周期很可能进入被动去库或主动补库,二者形成共振,从而推动钢价上涨与钢企盈利的修复。

风险因素:地产景气进一步下滑;全球经济加速下行;美联储超预期加息。

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