东吴证券:重卡行业终端需求平淡 新能源表现亮眼

作者: 智通财经 刘璇 2024-07-22 11:38:49
24年内需随经济弱复苏,公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位,经济性驱动天然气重卡持续高增长;政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑,全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台,拉动国三/国四车报废。

智通财经APP获悉,东吴证券发表研报称,天然气重卡及出口及或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏,公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位,经济性驱动天然气重卡持续高增长;政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑,全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台,拉动国三/国四车报废。中长期来看,工程车已达底部,看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升;累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。

6月销量:终端及出口不及预期,新能源表现亮眼

行业总量:6月重卡终端及出口不及预期:1)产量:6月重卡产量7.7万辆,同环比分别-6.0%/+8.5%;2)批发:6月重卡批发销量7.1万辆,同环比分别-17.5%/-8.7%;3)上险:6月重卡终端销量4.7万,同环比分别-4.3%/-12.3%。4)出口:6月重卡行业出口2.4万辆,同环比分别-7.4%/-16.5%,不及东吴证券预期。5)库存:6月重卡企业库存+0.52万辆,渠道库存+0.06万辆在4-5月连续去库后小幅加库,基本符合季节性。

行业结构:天然气环比回落,新能源表现亮眼。6月新能源重卡销量6917辆,同环比分别+147.6%/+34.3%,新能源渗透率14.7%,同环比分别+9.0/+5.1pct。6月天然气重卡销量1.6万辆,同环比分别+29%/-23%,天然气重卡渗透率34.4%,同环比分别+8.8/-4.8pct。

6月格局:重汽出口份额环比下滑,潍柴天然气发动机份额环比下滑

整车格局:6月终端各车企同环比分化,重汽出口份额同环比下滑,解放/东风/陕重汽份额同环比提升。1)终端:2024年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别22.0%/21.0%/19.5%/9.4%/10.0%,同比23年全年分别-1.1/-2.4/+2.5/-1.0/-0.9pct,环比5月分别-0.6/-1.6/-0.1/-1.7/+1.2pct。2)出口:2024年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别24.4%/10.7%/34.2%/22.3%/2.6%,同比23年全年分别+8.1/+4.8/-9.5/+1.8/-4.6pct,环比5月分别+1.3/+0.8/-3.9/+1.6/-0.3pct。

发动机格局:1)整体:6月潍柴/康明斯/锡柴/玉柴/重汽市占率分别28.7%/15.8%/13.6%/13.6%/7.3%,同比23年全年分别+2.8/-4.5/+0.3/+0.1/-0.6pct,环比5月分别-4.5/-1.2/0.0/-0.9/+0.9pct;2)潍柴:6月潍柴终端配套量13.5万,同环比分别-15.0%/-22.6%。分车企来看6月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套市占率分别70.5%/61.4%/32.5%,环比5月分别-0.3/-5.4/-4.3pct,同比23年全年分别-9.1/+9.9/-7.8pct。分燃料类型来看,6月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别18.25%/56.6%,环比分别-0.1/-2.4pct,同比23年全年分别-3.6/-8.8pct。

6-7月需求跟踪:6月运价仍处低位,7月地产表现偏弱,货运流量指数有所改善

6月跟踪:1)货运市场:6月鄂尔多斯煤炭长途运价0.22元/吨公里,同环比分别-0.02/-0.01元/吨公里。2)宏观指标:工程物流方面,6月房地产开发投资完成额累计同比-10.1%,同比降幅较5月不持平;生产物流方面,6月制造业PMI49.5,环比5月持平,位于荣枯线之下;消费物流方面6月社零总额同比+2.0%,同比增速环比-1.7pct。

7月高频跟踪:1)工程物流:7月前两周水泥发运率均值37.5%,同环比分别-8.8/-1.6pct,同比降幅环比扩大。7月前17日全国石油沥青开工率均值25.9%,环比6月小幅回升。2)整车货运流量:7月前17日货运流量指数均值106.4,同比-4.9%,同比降幅环比收窄(6月同比-8.0%)。

东吴证券预测7月重卡终端销量4.2万辆,出口2.1万辆,库存-0.4万辆,批发销量5.9万辆,同环比分别-3.8%/-17.3%。

投资建议及风险提示

投资建议:天然气重卡+出口+或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏,公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位,经济性驱动天然气重卡持续高增长;政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑,全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台,拉动国三/国四车报废。

中长期来看,工程车已达底部,看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升;累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。东吴证券预计2024-2025年批发销量分别99/115万辆,同比分别8.9%/+15.9%。24Q3重卡板块投资聚焦强α(天然气重卡+出口)+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。

风险提示:国内重卡行业复苏不及预期,天然气价格上涨超出预期。


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