东吴证券:食品饮料板块大幅降仓 估值回落下已进入高股息阵营

24Q2食品饮料主动权益基金持仓降至2018年以来新低。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率,辅线是经营改善,关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化,中性假设下,2024年类2022年波动性仍存,低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的,也看好现金流支撑的股息率品种,短期布局旺季前预期差不掩对长期价值的认同。食品饮料/白酒平均分红率60%水位,估值回落下已经进入高股息阵营,且有进一步提高分红概率。

东吴证券观点如下:

24Q2食品饮料主动权益基金持仓降至2018年以来新低。

23Q2-24Q2主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为12.20%、13.32%、12.28%、12.26%、8.64%,24Q2环比下降3.62pct,超配比例环比下降2.96pct,判断主要系:1)宏观层面,24Q2经济波浪式复苏过程中,顺周期预期波动。2)行业层面,24Q2销售淡季,多数品牌以库存消化为主,全年收入兑现强度有待后续观察。3)资金层面,伴随内需担忧发酵,市场配置更倾向于向红利及外需相关的标的集中,如水电、核电、煤炭等红利标的、具备出海逻辑的中游制造、苹果产业链相关的TMT等。

各子版块全面降仓,多数均创2018年以来新低。

24Q2白酒持仓比例环比下滑3.05pct至7.53%,23Q2-24Q2季末白酒主动基金持仓比例分别为9.91%、11.50%、10.46%、10.58%、7.53%;啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓环比均下降,主动基金持仓比例分别环比-0.24pct、-0.07pct、-0.09pct、-0.10pct、-0.05pct、-0.02pct。

主要消费基金酒类持仓大幅调减,其余主动基金白酒持仓降至低配。

该行将主动权益基金区分为主要消费基金(持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金)及其余主动基金,分别统计仓位变化:1)主要消费基金24Q2食品饮料板块持仓环比-10.98pct至41.68%,其中白酒、啤酒持仓环比分别-9.09pct、-1.69pct。2)其余主动基金24Q2食品饮料板块持仓环比-2.35pct至4.63%,已经低配。其中白酒持仓环比-1.97pct至3.63%,饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品等子版块已处于低配水平。

白酒重仓标的均显著降仓,古井退出前20大。

截至24Q2末,主动基金重仓持股市值前20名中,食品饮料占据4席,均为白酒标的,分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒,环比Q1末减少1只(古井贡酒)。其中,贵州茅台、泸州老窖持仓占比与数量环比下滑幅度居前。贵州茅台持仓排名环比24Q1末降至第2名,24Q2季末主动基金重仓持股比例为2.63%,环比回落1.11pct,重仓持股数量环比下降21.6%。五粮液持仓排名下滑至第8,24Q2末主动基金持仓比例为1.35%,环比下降0.55pct,持股数量环比下降18%。泸州老窖持仓排名下滑8名至第11名,24Q2末主动基金重仓持股比例1.23%,环比下降0.69pct,重仓持股数量环比下降20.5%。山西汾酒持仓排名下滑至第13,24Q2末主动基金重仓持股比例0.97%,环比下降0.29pct,重仓持股数量环比下降14.0%。古井贡酒持仓排名掉出前20。

个股持仓普降,部分绩优股低位环比加仓。

24Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大前5只个股分别为:蒙牛乳业、重庆啤酒、老白干酒、燕京啤酒、安井食品。白酒板块,老白干酒今年以来次高端动销及主动营销动作均表现积极,业绩弹性相对占优,市场关注度提升,主动基金重仓持股数量环比提升。啤酒板块,改革成效与原料下行加速兑现燕京啤酒、重庆啤酒主动基金持股数量环比提升,华润啤酒环比下滑。食品板块,加仓个股主要有:处于估值低位的蒙牛乳业、安井食品。

风险提示:信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。

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