方正证券:老铺黄金(06181)有望享受更高的估值溢价 首予“推荐”评级

方正证券预计老铺黄金(06181)2024-2026年归母净利润分别为7.6、9.8、12.3亿元。

智通财经APP获悉,方正证券发布研究报告称,首次覆盖,给予老铺黄金(06181)“推荐”评级,预计2024-2026年收入分别为52.8、66.5、81.7亿元;归母净利润分别为7.6、9.8、12.3亿元。公司处于快速增长期增速显著高于同业,该行预计有望享受更高的估值溢价。此外,该行预计公司中期渠道端有望保持量质齐升,收入端有望保持快速增长。

方正证券主要观点如下:

中国古法手工金器专业第一品牌。

公司前身成立于2009年,是金色宝藏旗下第一家专注古法黄金销售的门店。2014年“老铺黄金”商标正式注册,是国内率先推广古法黄金概念的品牌,也是我国古法手工金器专业第一品牌。2024年6月公司在全国范围(包括港澳)拥有33家自营模式门店,覆盖14个城市。2023年公司实现营收31.8亿元/+145.7%,归母净利润4.16亿元/340.4%。

围绕“经典、极致、传世”,打造古法黄金国牌奢侈品。

1)品牌:定位中国古法手工金器专业第一品牌。品牌核心目标客群为高净值人群,全系列产品均采用古法金。2023年公司足金黄金、足金镶嵌产品克重分别约729、1043元/克,其中足金产品克重约为基础金价的1.6倍,显著高于同业。

2)产品:原创设计及品质管控构筑产品壁垒。公司产品包括首饰、金器等全系列多样化产品,能够满足不同客户消费心理需求,截至2024年6月已拥有超过1800项原创设计产品款式。研发团队创始人亲自领导,高度重视持续投入,形成系统性研发管理体系。

3)渠道:线上线下一体化销售,其中线下占比约89%,23年30家门店创收28.2亿元,单店店效约0.91亿元显著高于同业,门店主要集中在一线与新一线城市高端商圈。

4)营销:注重长期品牌建设,深度绑定核心用户群体。注重高端品牌形象营造,销售费用率占比约20%;推出客户忠诚计划会员绑定核心客户群体,消费达30万元会员享受95折终身优惠,高端商圈通过实体店&快闪店营销。

风险提示:消费环境疲软的风险;品牌势能不及预期的风险;渠道扩张不及预期的风险;黄金珠宝消费较为疲软的风险。

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