国联证券：借鉴安费诺(APH.US)以收并购为主的发展模式 助力国内连接器龙头加速成长

智通财经APP获悉，国联证券发布研报认为，连接器巨头安费诺(APH.US)通过30年成长为全球最大市值连接器企业，公司成长加速始于1997年被KKR收购，从此走出一条收并购之路，通过持续的外延式收购扩张其业务和规模。其主要有三条主线：横向并购拓领域、纵向并购提效率以及海外并购全球布局。当前国内企业仍聚焦在各别行业，在通信、汽车、军工等领域已跑出优质企业。安费诺成长对细分龙头持续成长有一定借鉴意义，看好国内连接器企业成长进一步加速。

安费诺：百年积淀铸就全球连接器龙头

安费诺成立于1932年，是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和高速电缆设计商、制造商和营销商之一。公司的产品几乎推动了所有下游终端市场的电子革命，包括汽车、宽带通信、商用航天、国防、工业、信息技术和数据通信、移动设备和移动网络。2022年安费诺全球市场份额为11.9%，仅次于泰科电子(14.9%)，为全球第二大连接器企业。截至8月21日收盘，公司市值为806亿美元，高于泰科电子462亿美元，为连接器行业第一大市值企业。

KKR入主奠定安费诺以收购为主的发展模式

公司成长加速始于1997年被KKR收购，从此走出一条收并购之路，通过持续的外延式收购扩张其业务和规模。得益于高度市场化的经营理念和部门自负盈亏的制度，公司多项收并购后的协同效应显著，随着业务线的扩充和全球市场的逐步覆盖，营收和利润规模实现较快提升。营收从1995年的7.8亿美元提升至2023年的125.5亿美元，平均复合增速为10.4%;净利润从1995年0.6亿美元提升至2023年的19.5亿美元，平均复合增速为13.0%，利润增速常年高于营收增速。

核心策略：聚焦多行业、垂直整合和全球化

2000-2023年期间，公司累计完成95项收购，2005/2019/2023年收购次数均超过9次，战略收购稳步开展。回顾安费诺近25年收购历史，主要有三条主线：1)横向并购拓领域：前瞻把握细分市场快速发展机遇，横向收购不同领域企业扩大业务线;2)纵向并购提效率：收购产业链紧密协同的传感器企业，提升综合配套能力和生产效率并降低成本;3)海外并购全球布局：通过并购主要市场企业、布局可辐射全球的产能，扩大各市场配套份额。

国内：细分领域龙头已崛起，成长有望进一步加速

国内企业仍聚焦在各别行业，在通信、汽车、军工等领域已跑出优质企业。通信领域实现56Gbps背板连接器量产的华丰科技、中航光电和庆虹电子，打破了外资三巨头垄断;汽车领域电连技术实现高速连接器大规模收入，国产替代正在加速;军工领域中航光电、航天电器产品性能领先，市场份额持续提升。安费诺成长对细分龙头持续成长有一定借鉴意义，看好国内连接器企业成长进一步加速。

投资建议：关注细分赛道龙头企业

连接器应用领域广泛，其中通信和汽车为前两大应用领域，合计占比接近50%。随着通信领域5G与5.5G建设的推进和AIGC的兴起、以及汽车高阶智能驾驶商业化落地加速，高速连接器整体需求高增，国产龙头有望受益。军工领域需求稳定增长，国内龙头企业已经突围，有望持续扩大市场份额。通信领域推荐华丰科技(688629.SH);汽车领域推荐电连技术(300679.SZ);军工领域推荐中航光电(002179.SZ)、航天电器(002025.SZ)。

风险提示：国内厂商连接器替代不及预期;产品研发不及预期。