花旗：随着美国国债供应大增 回购利率将由华尔街银行“主导”

智通财经获悉，随着未来几年美国国债发行规模的扩大和融资需求的增长，华尔街银行将在回购协议市场占有更大的份额。花旗策略师Jason Williams在一份日期为8月23日的报告中说，预计未来两年新发行的美国国债息票将增加3万亿美元以上，这意味着华尔街将需要再寻找2000亿至4000亿美元的额外回购。他表示，由于美联储隔夜逆回购工具(RRP)的余额可能接近枯竭，因此银行实际参与市场更为关键。RRP被认为是美国国库券或私人市场回购的替代品。

随着美联储资产负债表收缩接近尾声，对于依赖回购市场以观察实时流动性压力的市场参与者来说，这一点变得越来越重要——就像2019年9月看到的动荡一样。当时，美国隔夜利率已经飙升至不同寻常的水平，因为一级交易商市场已经充斥着美国国债供应，限制了它们作为市场中介的正常功能。

Williams写道，银行将“最终成为回购市场的边际现金贷款人”。他补充称：“鉴于短期国库券的供应也将增加，而且可能会动用部分或全部剩余的RRP现金，我们认为，在某个时候，银行投资组合将不得不动用准备金。”

目前仍不确定银行愿意向回购市场投入多少现金。美国银行的策略师上个月估计，目前银行存放在美联储的准备金约为3.36万亿美元，它们的贷款能力可能在1000亿至2000亿美元左右，这一数额只会在几个月内控制回购利率，因为预计会有更大规模的美国国债票息拍卖结算。

Williams指出，随着回购利率高于准备金余额利率(IORB)，美国国内银行在2023年12月和今年第二季度发放了约1000亿美元的贷款，准备金余额利率目前为5.40%。在这两个时期，市场波动推动担保隔夜融资利率(SOFR)达到5.40%的历史最高水平。

Williams表示，一些规模较大的全球系统重要性银行有“多余”现金，可用于贷款回购。他补充说:“我们需要观察大型银行在准备金下降时要求的利率。”