国际投行花旗维持优然牧业(09858)买入评级，目标价2.1港元，溢价90%

在优然牧业发布中期业绩后的8月26日，国际投行花旗维持优然牧业(09858)“买入”评级，目标价2.1港元，溢价90%。挖掘深层次逻辑，得益于公司原奶核心业务的强劲表现以及管理层的有效管理策略。优然牧业2024年上半年的原料奶销量和毛利率均好于花旗预期。

在原奶营收方面，优然牧业的表现稳健，得益于公司特色奶的高占比及中南部地区产能释放，同时特色奶具备高附加值和高毛利特点，随着后续产品的产能释放，以及特色奶的开发储备，将进一步提升公司盈利能力。

在销量方面，优然牧业同样实现了强劲增长。2024年上半年原奶销量激增26%，远超市场预期。这一增长得益于持续的产能释放和单产提升，展现了公司良好的运营效率。

在成本方面，优然牧业取得了显著管理成效。报告期内，优然牧业单公斤饲料成本下降12.9%，非饲料成本下降2.9%，整体成本下降11%。这得益于公司通过持续优化成本结构，成功实现了单位成本的整体下降。管理层预计，随着饲料价格的进一步走低及运营效率的提升，下半年毛利率将保持稳健水平。

花旗采用现金流折现的方法能够更合理地反映公司的长期发展潜力，基于7.0%的加权平均资本成本和2%的长期增长率假设，得出2.1港元的目标价，这一估值充分考虑了公司的增长潜力和稳定的净资产收益率。考虑到优然牧业稳固的市场地位和长期增长潜力，花旗维持“买入”评级，并对公司未来的盈利转好保持乐观态度。