华福证券：存量房贷利率调降靴子落地 三方面因素驱动银行板块

智通财经APP获悉，华福证券发布研报称，据测算，本次存量房贷利率调整50bp，对上市银行整体净息差负向影响约为6bp。从净利润角度看，若存量房贷利率从2024Q3末调降，将负向影响上市银行2024年全年利润增速2个百分点左右。今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素：股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行；地产政策的放松；市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。

华福证券主要观点如下：

存量房贷利率调降靴子落地，政策力度符合预期

本次降低存量房贷利率调降落地，短期来看，将对银行净息差造成一定冲击。根据华福证券测算，本次存量房贷利率调整50bp，对上市银行整体净息差负向影响约为6bp。从净利润角度看，若存量房贷利率从2024Q3末调降，将负向影响上市银行2024年全年利润增速2个百分点左右。但长期来看，存量房贷利率调整有望缓解居民提前还贷现象，利好银行信贷结构和资产质量。

从信贷投放上看，存量按揭利率调降抹平了存量按揭贷款和新发生按揭贷款的利差，居民提前还款的动力减弱，银行按揭贷款规模有望企稳回升。按揭贷款久期长、信用成本低，仍然是银行优质资产，存量按揭贷款的保有可以有效缓解银行资产再投放的压力。

从资产质量上看，一方面，按揭贷款不良率显著低于银行整体贷款不良率水平，保有更多优质按揭贷款有望对银行资产质量形成一定支撑；另一方面，从按揭贷款自身角度出发，今年以来银行按揭贷款不良率有小幅攀升，随着居民端按揭利率下降，居民按揭还款压力减轻，银行按揭贷款不良生成压力减轻，信用成本有望边际下行。

近期将下调存款准备金率0.5个百分点

降准一方面可以腾挪更多的流动性，助力银行资产投放，本次降低存款准备金率0.5个百分点将向金融市场提供长期流动性约1万亿元。另一方面也可以缓解银行息差压力。以上市银行2024H1数据进行静态测算，本次降准对上市银行息差平均正贡献1bp左右。

降低政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点

华福证券预计，本次降息对银行的息差影响有限。资产端来看，降息短期内只影响新发生贷款和到期续作贷款的定价，对贷款增量的提振效果更为明显；2025年资产端重定价可能会对息差有一些影响，但届时负债端可能会有相应对冲。负债端来看，银行存款成本改善空间有望扩大，对资产端息差收窄的对冲作用有望增强。今年以来银行多次下调存款利率，并于4月开始按照监管要求进行手工补息整改，2024年上半年上市银行存款成本率已出现明显下行。本次政策利率调降后银行有望继续跟随下调存款利率，负债成本有望继续稳步下行。

投资标的：一是重点推荐浦发银行(600000.SH)。浦发银行正处在困境反转阶段，当前公司存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望释放。并且，公司自去年四季度起加大信贷投放力度，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。二是建议关注招商银行(600036.SH)、江苏银行(600919.SH)、重庆银行(601963.SH)。

风险提示：宏观经济疲弱；政策推进不及预期；信贷需求不及预期；市场风格切换。