西南证券：政策支持叠加后市场放量 铁路装备高景气可持续

智通财经APP获悉，西南证券发布研报称，2024年8月全国铁路累计固定资产投资4775亿元，同比+10.5%；预计2024-2025年铁路投资年均8000亿元以上，2026-2027年行业投资维持高位。2024-2027年是铁路投资大年，国内轨交装备制造企业确定性受益。此外，当前铁路设备处于更替周期，2024年年初国铁提出力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，机车、机车配套列控/机电设备等设备招标采购加速、招标交付有望提升。

西南证券主要观点如下：

铁路投资维持高位，行业高景气可持续

2024年8月全国铁路累计固定资产投资4775亿元，同比+10.5%；预计2024-2025年铁路投资年均8000亿元以上，2026-2027年行业投资维持高位。客货运量增长，国铁盈利能力提升，装备投资意愿增强。2024年8月全国铁路累计客、货运量分别同比+14.9%、+2.6%，2024年上半年国铁集团实现净利润17亿元，扭亏为盈，资产负债率降至64.6%，经营状况改善，投资意愿增强。

政策支持，铁路装备后市场加速放量。设备更新政策支持，国铁提出力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰；截至2024年8月，国铁公开招标动车组五级修509组，中车签订动车组高级修订单284.6亿元，后市场加速放量，全产业链受益。

铁路投资维持高位，行业景气度高，全产业链受益

2024-2027年是铁路投资大年，国内轨交装备制造企业确定性受益。2024年8月全国铁路累计完成固定资产投资4775亿元，同比+10.5%，投资绝对额为同期历史最高、投资增速为2014年以来同期最高。根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿元左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿元、7109亿元、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿元以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求上行背景下，铁路行业投资维持高位。

客运货运运量增长、国铁集团盈利能力提升，装备投资占比提高

2020-2022年客流量大幅下降，全国铁路客运量仅占2019年的60%、71%、45%，客运列车开运率低，新线开通对新增动车组需求随之下降，铁路投资更多保障道路建设，车辆采购减少。2023年铁路客运量比2022年增长128.6%，比2019年增长2.8%；2024年1-8月全国铁路客运量30.0亿人次，同比+14.9%，全国铁路货运量33.8亿吨，同比+2.6%；随着铁路客货运压力将持续提升，轨交装备采购的动力已逐渐由新建里程的装备配置需求向客货运压力的运力紧缺需求切换。

2024年上半年，国铁集团实现营业总收入5794亿元，净利润17亿元，资产负债率降至64.6%，铁路经营质量和效益稳步提升，装备投资意愿有望持续提升(2016年装备投资占比约18-20%，目前仅12%左右)，车辆购置、设备更换需求将加速释放，设备厂商有望率先受益。

新一轮大规模设备更新背景下，老旧内燃机车淘汰、动车组高级修后市场有望加速放量

当前铁路设备处于更替周期，2024年年初国铁提出力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，机车、机车配套列控/机电设备等设备招标采购加速、招标交付有望提升。

我国动车组2007年前后开始招标，2013-2017年为招标高峰期，根据动车组12年左右五级修，目前已进入后市场放量阶段；截至2024年8月，国铁集团2024年动车组高级修招标合计招标833组，其中五级修509组，五级修占比61%，且中国中车合计签订铁路装备维修订单391.3亿元(其中动车组高级修订单284.6亿元)，维修订单已超2023年该业务333.7亿元的营收体量，随着设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付提升，铁路装备再迎高景气周期。

受益标的：重点推荐思维列控(603508.SH)、中国中车(601766.SH)、中国通号(688009.SH)、时代电气(688187.SH)等。其他相关标的康尼机电(603111.SH)等核心零部件厂商。

风险提示：铁路投资不及预期、行业政策变化、宏观经济环境变化等风险。