中信证券：锂资产并购提升行业集中度 锂价向下空间有限

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，力拓宣布以67亿美元的价格收购全球头部锂矿厂商Arcadium Lithium，较Arcadium 10月4日的收盘价溢价90%。力拓具有雄厚的财务实力和跨国经营经验，双方合并后预计将产生一定的协同效应。该行认为此次溢价收购显示出海外矿企对锂价的乐观态度，这将给市场带来更多信心，锂资产并购也将提升行业集中度，锂价向下空间有限。近期锂价温和上涨，市场情绪回暖带动低估值的锂板块出现反弹行情。

中信证券主要观点如下：

力拓宣布全资收购Arcadium Lithium，收购价溢价90%。

10月9日，力拓宣布将以每股5.85美元的价格，以全现金收购Arcadium Lithium100%的股权，较Arcadium2024年10月4日每股3.08美元的收盘价溢价90%，较Arcadium自2024年1月4日成立以来的成交量加权平均价格溢价39%，对Arcadium摊薄后股本的估值为67亿美元。力拓预计，该项交易将于2025年年中完成。

Arcadium Lithium拥有多处锂资产，远期产能增长潜力较大。

Arcadium Lithium是全球领先的锂产品厂商，现运营三处锂资产，包括Fenix盐湖(3.2万吨LCE/年)、Olaroz盐湖(4.3万吨LCE/年)、Mt Cattlin锂矿(13万吨锂精矿/年)，此前Arcadium Lithium宣布Mt Cattlin锂矿将于2025年中之前停产。该公司旗下的James Bay锂矿、Sal de Vida盐湖、Cauchari盐湖均处于在建阶段。根据Arcadium Lithium公告，公司预计2028年底该公司的锂盐年产能将提高130%以上。

力拓已经深入布局锂资源行业，此次收购将产生协同效应。

力拓旗下的锂资产包括塞尔维亚的Jadar锂黏土矿以及阿根廷的Rincon锂盐湖。根据力拓公司的公告，由于塞尔维亚环保组织的阻挠，Jadar锂矿项目处于搁置状态;力拓正在Rincon锂盐湖附近建设3000吨/年的电碳中试线，力拓预计该项目将于2024年底投产。作为全球领先的矿企巨头，力拓拥有雄厚的财务实力、成熟的管理经验，与Arcadium Lithium均在澳洲、加拿大和阿根廷等地有业务布局，并购将为双方带来显著的协同效应。

力拓溢价收购锂资产彰显其对锂价的信心，行业集中度提升夯实锂价底部。

力拓此次溢价收购Arcadium Lithium主要是基于其对锂行业需求长期增长的信心，力拓预计，2024-2040年全球锂行业需求年复合增长率将超过10%，长期供应仍会短缺，锂价目前已经较高点下跌80%，处于周期底部。我们认为，锂价底部震荡期的资产并购将给市场带来更多的信心，全球头部矿企对锂价的乐观态度值得重视，锂资源的并购推动行业集中度进一步提升，锂价底部将进一步夯实。

锂价温和回暖，智利锂盐出口量环比增长。

据SMM，10月9日电池级碳酸锂价格为7.8万元/吨，周度环比增长2.5%。锂价自9月初以来处于温和上涨态势，主要由于国内锂盐厂及锂矿宣布减停产，叠加9-10月份锂盐采购情绪回暖。9月份智利碳酸锂出口量为1.8万吨，同环比分别增长56%/13%，向中国出口量为1.7万吨，同环比分别增长82%/37%，锂价回暖带动智利锂盐出口量增长。

风险因素：

海外锂矿供应增长量超出预期、南美盐湖供应增长量超出预期、海外新能源汽车政策发生变动、锂电池下游需求不及预期。