国信证券:维持九毛九(09922)“优于大市”评级 期待盈利拐点出现

九毛九调整菜单推出高性价比产品,优化门店与总部层面成本等努力,此外拓展的加盟店和卫星店新模型,成熟后也有望贡献新增长。

智通财经APP获悉,国信证券发布研报称,维持九毛九(09922)“优于大市”评级。该行称,考虑到公司2024年PE动态估值约20x,已处于上市以来底部位置,近期国内促消费政策组合拳接连出台,若后续翻台率实质性改善后,杠杆效应下公司有望展现出强利润弹性,且公司多品牌孵化战略持续推进,可静待盈利拐点到来。伴随经营端的承压,公司股价年初以来回撤也超40%,但同样也观测到公司调整菜单推出高性价比产品,优化门店与总部层面成本等努力,此外公司拓展的加盟店和卫星店新模型,成熟后也有望贡献新增长。

国信证券主要观点如下:

2024 三季度运营数据概览

1)主力品牌均维持稳健扩张,全年扩张目标具备较高可达成性。截至2024年三季度末,太二/怂/九毛九门店分别为654(直营642/加盟12家)/79/72家。据该行动态跟踪,2024年前三季度,太二/怂/九毛九分别新开68/24/4家门店,考虑公司已将太二/怂全年开店计划调整为新开93(内地80+内地以外13家)/25家,结合品牌开店季节性节奏,该行分析公司全年扩张计划具备较高可达成性。

2)坚持性价比,客单价环比小幅下降。2024 年三季度,太二/怂/九毛九客单价分别为69/97/54元,环比Q2分别0/-7/-1元,其中怂客单价环比走低较多,主要系暑期单桌就餐人次增加所致。

3)同店销售降幅筑底,翻台率边际略有走高。2024 年三季度,太二/怂/九毛九自营翻台率分别为3.6/3.0/2.8次,环比二季度(3.6/2.8/2.6 次)站稳。同店销售方面,太二/怂/九毛九分别为-18.3%/-32.5%/-10.3%,整体表现仍承压,但环比二季度(-18.1%/-36.6%/-12.6%)降幅已呈现筑底迹象。

优化品牌矩阵,创新店型寻求新增长。

2024 年公司已分别出售那未大叔是大厨(高端粤菜)及3间位于中国内地的赖美丽餐厅(烤鱼品牌),同时于2月份宣布太二/山的山外面酸汤火锅开放加盟业务,聚焦发展核心品牌组合。7月30日,太二酸菜鱼宣布将与美团达成战略合作,太二预计今年开出50家品牌卫星店。据新浪财经报道,截至8月初,太二酸菜鱼已在广州、深圳、上海及厦门等多地开设30多家卫星门店,且未来将寻找更多适宜区域布局此类门店。太二的“卫星店”布局于街边,店面紧凑,门店面积估计在40-60平,店铺不设堂食,仅有外卖架供外卖员拿取,预计将与传统Mall店形成有力互补。

风险提示:行业竞争加剧、并购整合风险、商誉减值风险、扩张速度不及预期等。

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