施罗德投资：欧美减息周期已至 留意央行货币政策分化

智通财经APP获悉，施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕发文称，一如预期，美联储在9月宣布调降联邦基金利率50个点子，较市场预期的25个点子更加宽松，显示美联储关注重点已从通胀逐步转往就业市场现状，并且更倾向对于负面状况释出鸽派信号，而非对于正面状况采取鹰派做法。从目前利率变化可知，市场预期至2025年年底时，美国联邦基金利率将从目前水平降至中性利率水平。

虽然美国的减息行动与预期一致，但观察市场表现，自减息公布以来美国10年期国债利率不降反升，反应美国通胀压力虽然有序下降，但是就业市场数据仍坚挺。此外，资金移动也会影响债市表现。例如，中国在其十一黄金周假期前出台了较预期更大规模的经济振兴举措，令资金明显向股市挪动。资金流动与政策变化均可能影响债价走势，令到美国10年期国债利率水平，在中国长假结束后重新触及4%。

宏观因素以外，地缘政治变化也令投资者无法掉以轻心。新任日本首相上任后带来不确定性，日元走势持续左右日股表现。中东地缘政治冲突再起，导致油价走升。11月美国便要举行国会及总统选举，都令市场面临波动加剧的考验。

根据理论，央行减息会带动利率下行、债价上升，应是投资债市的好时机，然而面对诸多不确定因素，投资者应该更灵活、谨慎地布局债券市场，才能真正掌握减息优势。

首先，尽管进入降息周期，市场波幅加剧让投资者在面对利率风险时，不能贸然以拉长存续期作为唯一解决方案，而应该选择有灵活配置存续期的方案来应对利率风险。举例而言，倒挂已久的债券利率曲线可望在进入降息周期后逐步正常化，意即短期债券利率将低于长期债券利率。

在此背景下，除非经济衰退风险大幅上升，压低了长期债券利率走势，否则以当前的宏观环境朝经济“软着陆”发展研判，1到5年期债券的利率下行幅度将较显著投资吸引力更优于更长期债券。

其次，当前主要央行除了日本之外，美国、英国、欧洲均开始减息，中国更加大降息降准力度，全力提振经济。发达国家中，欧洲经济衰退风险明显高于美国和英国，因此在利率方面的投资，欧洲的存续期更优于美、英两国。

债券种类方面，施罗德持续看好高信用质量的投资等级企业债，因为这些企业通常更有能力应对景气周期下行，并得益于利率下行带来的经营成本下降优势。地区方面，欧洲的估值比美国更具吸引力，债价上升潜力较高。至于高收益债券，应该留意那些财务稳定度高、获利能力更佳的企业择优部署。

亚洲债市方面，今年以来受惠较高的收益率以及违约风险大幅降低，亚洲债表现可圈可点。其中，施罗德相对偏好金融、银行等得益于高息环境而营利增强的行业板块，并积极发掘来自澳洲及日本的高信用质量企业债券。中资美元债券则需要进一步的财政刺激来支持更广泛的经济，特别是房地产市场。从长远来看，只要家庭住户和企业的信心能恢复便能拉动真正的需求，并强化市场投资情绪。

环球债市因持续反应降息预期，自下半年以来便出现显著价格反弹。真正进入降息周期之后，施罗德对债券前景仍持乐观态度，原因包括：宏观数据增加了经济“硬着陆”的可能性，各国央行对数据发布后的应对方式并不一致，使该行致力于在市场较波动时，通过增加债券投资的期限来获取更多收益，而政策分化亦可能带来不同的债券投资机会。

施罗德预期2024年结束前将进入更宽松的利率环境，有利环球债市投资者。但美国大选仍是市场关注焦点，这也可能令投资市场波动加剧，投资者应以环球分散布局，提高信用质量，对利率风险保持弹性的方式，稳健至上以参与环球债市投资机遇。