国金证券：交运板块政策预期向好 25年建议布局航空及物流两大主线

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，基本面来看，交运板块的景气度与宏观环境息息相关，进出口景气提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费和房地产基建投资支撑快递及ToB物流需求，出行需求修复带动航司机场高铁盈利修复。目前已看到交运基本面向好，在政策提振内需信心下，推荐交运板块两条投资主线：1)供需拐点降至，建议关注可选消费的航空板块；2)格局向好，内需修复看涨期权，建议关注危化品物流、内贸集运、直营快递板块。

国金证券主要观点如下：

航空：预计供给低增长，将逐步达到供需拐点

2024年以来航空行业供需关系持续好转，旺季的产能利用率已经超过2019年水平，预计趋势可延续。

供给端：2020年以来航司引进飞机速度放缓，预计2024年底较2019年累计增速仅为15%。当前波音空客产能不及2018-2019年，主要发动机制造商GE产量同比下降，产能不足导致订单积压，预计未来飞机引进速度仍为低个位数。

需求端：目前客运量已超2019年，1-10月全行业民航旅客量较2019年增长11%，其中10月国内航司的国际线旅客量为2019年的97%。需求已恢复自然增长，叠加刺激消费的政策发布，预计民航旅客量将保持高个位数增长。未来供需拐点有望实现，预计2025年供给同比增长3%，需求同比增长8%；供给累计较2019年增速18%，需求累计增速19%，产能利用率将超过2019年。复盘历史，供需优化下航司利润将大幅改善，叠加近期成本端油价因素的改善，预计航司利润将进一步释放。

物流：关注物流板块细分赛道机会

危化品物流：危化品物流仓储及运力审批较为严格，龙头资质较好，同时通过收并购增厚运力及仓储资源，龙头市占率持续提升。国内需求向好会使得对应的化工品景气度提升，分销业务盈利提升主要依托于化学品价格上涨，运输业务盈利提升主要依托于化学品需求量，若财政刺激下内需向好，在开工率及库存向好下，危化品物流相关业务例如运输、仓储、分销等需求有望提升。

内贸集运：受政策保护，内贸集运具有相对进入壁垒，行业竞争格局较好，前三大航运公司运力占比约80%。内贸集运行业运输的货品包含消费品、工业品、资源品等，和整体宏观经济相关。内需向好会带动实物工作量提升，对应的运输需求向好，运价有较大的上涨弹性，同时散改集市场空间广阔。

直营快递：直营快递板块格局较好，时效件市场顺丰市占率达64%，高端直营快运市场则出现顺丰和京东系双寡头格局。相比传统电商快递企业，直营快递企业需求结构更加多元化，顺丰除了时效件业务之外，还包含快快运、冷链、同城、供应链和国际业务等，看好顺周期下商务件及中高端消费快递件市场增速加快，看好快运、冷链等物流业务量增长。京东物流聚焦一体化供应链物流服务，多年来持续优化物流网络，全面接入淘宝天猫平台来自第三方业务量有望增长，规模效应及精益化成本管控实现利润快速增长。

推荐组合

中国国航(601111.SH,00753)、南方航空(600029.SH,01055)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、密尔克卫(603713.SH)、宏川智慧(002930.SZ)、兴通股份(603209.SH)、盛航股份(001205.SZ)、中谷物流(603565.SH)、顺丰控股(002352.SZ,06936)、京东物流(02618)。

风险提示

宏观经济不及预期风险、油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险。