“特朗普2.0”时代即将开启，金融市场会按照“经验主义剧本”来演绎吗?

智通财经APP了解到，在周二全球股债汇交易时间段，投资者们重新翻出他们在特朗普第一任期汇编的“全球贸易战交易策略手册”，尤其是全球各大机构投资者们相信，在美国当选总统特朗普在社交媒体上承诺对墨西哥、加拿大以及中国将在他明年1月正式上台后征收新关税后，他们执掌的投资组合这一次对唐纳德·特朗普重返白宫有了更好的准备，并且押注美元以及美股将跑赢绝大多数资产。

然而，也有机构表示非常担忧，他们担心以善变以及喜怒无常而著称的特朗普在他重新上台后，可能不断展现市场预期之外的“杀招”——这一点在他的内阁成员提名上已经显露无疑，使得股债、黄金等各大金融资产不会按照基于特朗普上一任期的“经验主义剧本”既定逻辑来进行定价。

从周二金融市场交易情况来看，很明显一些投资者非常清楚，他们知道如何交易特朗普上台后将正式开启的“特朗普2.0”时代。多年以后，当投资者看着特朗普重新上台，他们回想起来那本在特朗普第一任期根据他的政策框架以及金融资产定价逻辑所汇编的贸易战策略手册，这是一种基于“经验主义”的交易策略。

特朗普曾经在他的2017年-2021年初的第一任期内不断发布推文和相关威胁举措，金融市场自那以来似乎形成了“肌肉记忆”，在他发布关于从总统任期第一天起将实施的新一轮加征关税的Truth Social应用程序帖子之后，投资者们根据“全球贸易战交易策略手册”，集体奔赴美元以及美债，推动美元指数迅速飙升，墨西哥比索、加元以及多数亚洲货币在短时间内迅速下跌，受益于特朗普促经济增长政策的标普500指数期货则明显抬升。

然而，当金融市场的操盘交易员们屏住呼吸观察是否有任何大超预期的措辞之时，他们却发现特朗普的最新声明并未改变投资者们对他的政策框架或口头威胁的任何预期，包括出现一种谈判式的风格——投资者们甚至觉得比特朗普八年前的风格更容易驾驭。

来自K2资产管理公司的研究主管乔治·布伯拉斯表示：“25%的关税头条新闻……虽然尚未成为政策，但很好地表明，在下一任美国总统特朗普的任期内，他们将不再容忍中国公司从中国向美国-北美自由贸易协定的伙伴国们转移出口制造业。”

特朗普以及新一届内阁成员将于1月20日正式就职，他在最新推文中表示，在联合加拿大以及墨西哥打击跨境毒品和移民之前，他将立即对来自这两个国家的进口商品征收高达25%的关税。他还承诺对中国商品在原本高关税基础上额外加征10%的关税，并将此举与美国毒品问题(尤其是芬太尼)联系起来。

在这一声明出炉之后，美元兑墨西哥比索汇率上涨超过2%，兑加拿大元汇率上涨约1.4%。

尽管中国香港股市以及中国A股的基准股指大多数保持稳定，但随着投资者们纷纷将特朗普新一轮关税政策与即将到来的贸易谈判施压联系起来，美元兑离岸人民币汇率触及四个月以来的最高点。

“中国已经有了一个参考特朗普1.0时期的应对加征关税的模板，”来自上海的Panyao Asset Management副总经理Simon Yu表示。“关于其他打压措施，比如高端科技相关的制裁，中国可能将加快自力更生以及进口替代的进程。”

中国方面表示，已向美国政府通报了禁毒执法方面的进展，并称“贸易战或关税战中没有任何赢家”。

似曾相识，却又有所不同

特朗普最新加征关税声明，对于金融市场来说，似曾相识，却又有所不同。似曾相识在于特朗普发起的贸易战仍然重点面向他在演讲中频繁提到的“中国”，不同则在于对于墨西哥的关税冲击似乎让金融市场措手不及，导致亚洲各制造业大国在美国南部邻国设有工厂的汽车制造商和其他工业类制造商股价大幅下跌，纷纷被投资者大幅抛售。

此外，有分析人士指出，特朗普的提议似乎违反了《美国-墨西哥-加拿大贸易协定》的条款。

日本大型汽车制造商本田汽车的股价下跌超过2%，跌至4个半月来的最低点，同时日本在墨西哥设有工厂的其他汽车和零部件制造商的股价也出现大幅下跌。据了解，本田汽车将其墨西哥工厂80%的汽车产量销往美国本土。

全球最大规模的消费电子产品合约制造商，同时也是最大规模AI服务器整机组装商的富士康(Foxconn )，正在与数据中心AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)在墨西哥合作建造一家未来式的AI服务器制造工厂，尽管市场对双方与特朗普政府谈判的预期限制了抛售，但其股价仍出现了两个月来最大规模的单日跌幅。

来自新加坡Fullerton Fund Management的投资策略主管罗伯特·圣克莱尔表示：“有这样一种可能，那就是任何最终确定的方案都有可能与市场最初的设想大相径庭。”但是该资产管理公司对美国和中国股市均持乐观态度。

“特朗普总统反对通货膨胀率，并致力于提升美国高端制造业的竞争力和经济增长。这些目标决定了对于美国进口商品征收的关税政策不能过于广泛，也不能过于极端。”

诚然，特朗普本人的不可预测性以及他那种通过社交媒体进行谈判施压的风格，为金融市场增添了新的背景波动和不安定因素——尽管投资者们可能觉得，除了对冲货币交易外，他们对此无能为力。

“特朗普就职前几个月，没有明显的交易大趋势，但存在很多头条新闻风险。”来自Pictet Asset Management的管理亚洲特殊情况对冲基金的乔恩·维塔表示。“然而，这些社交媒体上的评论让人很紧张，不知道接下来会发生什么。”

在某种程度上，这已经体现在金融市场的定价之中，因为货币波动率和货币期权隐含波动率几个月来一直在大幅上升，意味着交易员们押注特朗普正式上台后外汇交易市场波动性激增，届时美元可能愈发强势，交易员只需回忆起几年前的贸易战交易策略即可。

“感觉就像我们刚刚穿越时空回到了2016年年底。”来自新西兰惠灵顿BNZ银行的策略师Jason Wong表示。“市场将会感到不安，但这就是他的行事风格。”

无论特朗普如何激进，美股与美元“日不落?

根据“贸易战交易策略手册”，在特朗普2.0时代，美股以及美元可能将是表现最出色的资产。

如果要说包括高盛、摩根大通以及摩根士丹利在内的华尔街金融巨头们在唐纳德·特朗普担任美国总统的第一个任期内学到的一件重要事情，那就是即使“全球经济”因特朗普采取的史无前例关税政策引发全球“贸易战”而陷入混乱乃至“大动荡”时期，美股永远屹立不倒，即美国股票市场涨幅是他用来衡量自己任期巨大成就的一种最典型方式。

特朗普在上一总统任期，曾经在不同场合将美国股市大幅上涨归功于自己的促经济增长方针，敦促美国民众在股市下跌时选择逢低买入。

所谓的特朗普政府“记分牌”，对于华尔街甚至一部分美国选民来说，就是标普500指数，特朗普将美股视为政绩，是华尔街看涨势力们的最大期望。华尔街策略师们普遍表示，即使特朗普2.0时代可能带来高赤字、再通胀、新一轮全球贸易战乃至全球经济陷入颓势，但这位下一任美国总统至少将采取市场沟通措施来维持美股涨势，力争不让他的经济计划损害美国经济的韧性以及美股市场。

今年以来，标普500指数累计飙升逾25%，有望连续两年实现20%以上的回报率——在过去100年里，这种情况只出现过四次。德意志银行预计，美股基准指数——标普500指数，可能将在明年年底达到7000点，意味着该指数将比目前的股指水平飙升约17%。这使德银成为预测美国股市进一步上涨的众多华尔街投资机构中最乐观的机构。

至于美元，交易员们根据“贸易战交易策略手册”普遍押注，随着特朗普再次当选美国总统，“美国优先”以及“MAGA”政策框架将又一次席卷而来，预计这些政策将加剧美国国内通货膨胀以及推动10年期美债收益率曲线上行，最终美元兑多国货币，尤其是兑那些对美国出口额较高国家的主权货币，将大幅上扬。

在美国大选结束之后，华尔街商业银行们纷纷下调了对欧元-美元货币对的预测，预计该货币对将在特朗普上台后的几个月内跌至平价，即预测欧元兑美元将跌至1:1。

国民西敏寺银行集团(NatWest Group Plc)的期权交易团队表示，外汇市场的“特朗普交易”活动主要集中在押注欧元、澳元和日元兑美元汇率的大幅疲软走势上，而瑞银集团(UBS Group AG)的交易员则指出，押注亚洲货币普遍走弱也是一项受欢迎的交易。