翻台率走高VS拓店成本提升，特海国际 (09658)能否将“扭亏为盈”进行到底?

在盈亏路上一直拼命挣扎的特海国际(09658)终于再次交出了一份扭亏为盈“成绩单”。

作为海底捞品牌在国际市场的出海擎旗者，特海国际在海外市场“好评不断”，这一点也主要体现在其业绩表现上——11月25日，特海国际披露2024年第三季度财报业绩，期内公司实现营收1.99亿美元，同比增长14.6%，实现净利润为3770万美元，较2023年同期大幅扭亏，2023年Q3净亏损约为140万美元。

对于此次扭亏为盈，特海国际在财报中解释称主要是由于业务持续扩张带动收入增长，以及为提升客流量及翻台率做出的努力，公司运营效率有所提升，特别是汇兑收益净额较2023年同期增加3460万美元。

事实上，自入局海外市场以来，关于盈利的问题，特海国际表现一直不算稳定。

此前该公司一直处于亏损状态，虽然去年顺利扭亏为盈，但今年上半年再度亏损，直至如今的Q3再度实现盈利。具体而言，2019-2022年，特海国际分别实现营业收入2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元、5.58亿美元，年度净亏损分别为3301.9万美元、5376.0万美元、1.51亿美元、4124.8万元。而在2023年，特海国际营收为6.68亿美元，净利润为2565.3万美元。

而伴随着盈利状态的不稳定性，市场亦对特海国际海外扩张的高成长故事保持怀疑态度。那么，对于特海国际此次Q3的扭亏为盈，投资者应该如何看待呢?

“量价齐升”下，走出盈利困局?

2024年Q3，是原海底捞CEO杨利娟转任特海CEO后的首个季度，从一个服务员一跃成为CEO，这个曾称为史上“最牛打工妹”的她，再次逆转了特海国际的盈利困局。

2022年，杨利娟临危受命从张勇手中接过了海底捞CEO的位置，彼时正是海底捞因疯狂扩张深陷“增收不增利”困局的紧张时刻。2021年，受疯狂开店的举措影响，海底捞虽然营收增长43.7%至411.1亿元，但却亏损了41.6亿元，其中36.5亿元来自于闭店计划处置长期资产的损失计提。

2022年3月，杨利娟接替创始人张勇成为海底捞CEO，开始主导改革。下半年，便开启了“硬骨头计划”，主要手段是重开过往关停的部分餐厅。在杨利娟的运筹帷幄下，海底捞盈利困局被及时解除。上任当年，也就是2022年，海底捞实现了扭亏，取得了13.73亿元期内利润。

这一次，杨丽娟再次在特海国际的盈利问题上“力挽狂澜”。而深究公司当季财报发现，此次业绩提升或与其“量与价的提升”不无关系。

2024Q3，海底捞餐厅整体平均翻台率为3.8次，同比增加0.1次，主要系海底捞品牌影响力提升，消费群体不断扩大，并更加精细地运营各类消费场景;分地区来看，东南亚/东亚/北美/其他地区平均翻台率分别为3.6/4.3/3.9/3.8次，同比分别+0.1/+0.4/+0.0/-0.1次。

另外，期内公司的客单价亦有所提升:2024年Q3，海底捞餐厅整体平均客单价为25.8美元，较2023年同期增长2.1美元，主要系公司不断优化品牌营销以及汇率影响;分地区来看，东南亚/东亚/北美/其他地区平均客单价分别为20.4/29.2/43.5/43.0美元，同比分别+1.4/+3.2/+2.3/+4.2美元。

(数据来源：特海国际财报)

然而，值得注意的是，伴随着“量”与“价”的提升，海底捞的拓店成本也开始攀升。

2024年Q3，该公司员工成本为6590万美元，同比增长15.2%，占收入的收入百分比为33.1%，同比提升0.2pct，主要系公司确保有足够数量的员工提供优越客户体验的经营策略，以及经营所在个别国家的法定最低工资上涨。此外，期内原材料及易耗品成本为6550万美元，同比增长9.9%，占收入的百分比为33%。

2024年Q3,，海底捞无新店开业，暂时关闭了1家位于东南亚的门店，计划未来将其作为第二品牌餐厅重新营业;前三季度累计净增6家海底捞门店，截至2024年9月底，共有121家海底捞门店。

整体来看，2024年Q3特海国际业绩的提升，主要体现在“量”与“价”的提升以及精细化运营上，而这种“人为干预”式的增长力能持续多久恐怕仍需打一个“未知数”。

谋取“新曲线”下，出海扩张亦不乏挑战

自双重上市之后，特海国际能否描画出健康向上的新增长曲线，无疑是众多投资者关注的一大焦点。

而作为海底捞品牌的出海擎旗者，“出海扩张”则是特海国际打出的最大一张“明牌”，而这显然也是顺应行业趋势而为的举措。

2023年全国餐饮收入5.3万亿元，同比增长20.4%，同年新增餐饮注册量300多万家，形成一批“万店”品牌，市场竞争较为激烈。许多企业在门店布局方面已经达到了天花板，为进一步增加营收、提升利润，企业的“出海”需求。目前呷哺呷哺、小龙坎均在进入海外市场。

作为中餐出海最受欢迎的赛道之一，弗若斯特沙利文公司发布预测，到2026年，海外中式餐饮市场规模有望达到近3万亿元人民币，仅火锅品类就有望超过2000亿元。赛道前景明朗，竞争壁垒亦难难建立，特海国际必然要跑得更快一些，才能够坐稳霸主地位。

然而，除了要跑得快一些之外，特海国际的“出海扩张路线”仍有不少不确定性因素萦绕。

一方面是，成本高昂问题。海外市场人工成本高已然是业内心照不宣的共识。据智通财经APP观察，海外市场尤其是北美等地，人工成本高昂，如美国餐厅的人力成本可能达到30%甚至35%-40%。另外，原材料也存在成本高及供应受限的问题，譬如：海外部分地区原材料成本高于中国，且存在贸易限制。高成本的压力之下，无疑也将对特海国际的盈利空间造成一定挤压。

另一方面，市场竞争与拓展仍存一定难题。国际餐饮市场竞争激烈，对手众多且实力强。特海国际作为中式餐饮品牌，不仅要与当地餐饮品牌竞争，还要与其他国际餐饮连锁品牌争夺市场份额。此外，不同地区的消费文化和习惯差异大，本地化难题仍有待突破，2024年第三季度特海国际无新店开业，还暂时关闭了一家东南亚餐厅，说明海外拓店也存在一定困难之处。

除此之外，还存有一定的汇率波动风险，特海国际在海外多地开展业务，汇率波动会影响其财务状况和盈利能力，如2024年上半年就出现了汇率波动损失。

整体来看，得益于扭亏为盈的Q3业绩，特海国际股价在11月28日、29日接连上涨，分别录得22.31%、0.12%的涨势。然而，需要注意的是，尽管特海国际三季报表现可圈可点，但关于公司的长期成长力仍存有众多不确定性因素，这一点显然也促使投资者对公司中长期前景仍存有怀疑态度。