年报披露股市无反应？看似陷入泥潭的博实乐教育(BEDU.US)或在伺机而动

2024年年初，博实乐教育(BEDU.US)用2个月时间将股价从1.25美元拉升至最高3.23美元，区间累涨158.4%。当市场以为这家专注于海外办学的教育企业股价即将起飞时，博实乐教育却开启了长达9个月的横盘震荡期。

智通财经APP观察到，在今年3月1日盘中触及3.23美元高点后，博实乐教育股价在3月累跌10.78%将股价重新跌回2美元以下，然后股价便在1.5-2美元间震荡至今。

11月25日，博实乐教育发布了截至2024年8月31日的Q4及2024财年财报。财报显示，博实乐教育在2024财年Q4季度营收同比下降19.0%，净亏损同比扩大195.2%;2024财年全年，公司持续经营业务收入同比下降0.96%。

对于这份财报，二级市场表现平淡。在财报披露后的11月26日至12月2日的4个交易日内，公司股价各有涨跌。虽看似未对财报有明显反应，但场上主力资金的后市意图却开始愈加明显。

长期横盘吸筹后，何时启动成关键

在2024财年年报披露过后，博实乐教育股价走势看似平淡，没有因为Q4公司亏损扩大而大幅下跌，也没有因财报提到期间海外业务收入同比增长17%而出现反弹迹象。并且从成交量来看，11月26日至12月2日的4个交易日中，其每日最大成交量甚至没超过5000股，很容易被投资者认为其已被市场抛弃，陷入流动性陷阱，但从历史交易来看，似乎并非如此。

如上文提到，在今年3月1日触及盘中高点后，博实乐教育股价在整个3月快速下杀，到4月份公司股价已降至2美元以下。而从成交量来看，自3月至今，博实乐教育单日成交量超过3万股的仅有6个交易日，分别是3月19日、4月1日、4月8日、4月22日、5月13日和7月31日，可以看到4月份后，博实乐教育交易活跃度下降显著。

整体来看，今年4月至11月，博实乐教育的股价基本维持在1.7美元附近，并且这8个月内，公司股价涨幅仅为-1.09%，几乎维持了一个超稳定的横盘效果。横盘阶段，无疑是买方吸筹的良机，这一阶段，大量筹码在低位堆积。

在此过程中，主力买方用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码仍按兵不动，锁定在吸筹区域，以待高位获利了结。根据筹码分部图可以看出，无论该股高抛低吸如何演绎，其低位筹码聚集区域(1.84美元至2.16港元)始终没有变动。并且在今年4月后，博实乐教育的市场成交量明显变小，说明市场抛单少，被主力锁定的筹码逐渐增多。

最明显的信号在于此次财报披露后的11月29日，博实乐教育当日仅靠102股成交量便将当日股价下跌5.41%，次日又靠4228股将股价上抬5.14%。

目前来看，围绕2.02美元平均成本的低位单峰密集形态基本形成。一旦出现股价放量突破单峰密集，或将是一轮上升行情的征兆。届时，单峰密集程度越大，筹码换手越充分，股价上攻的力度便将越大。

抛开“商誉包袱”后，业绩或再成股价晴雨表

回到博实乐教育此次披露的24财年Q4财报及全年财报，看似亏损扩大的财报下，投资者不难看出公司业绩重心转变以及业绩向好的转变。

具体而言，博实乐教育第四季度营收为3.58亿元人民币，同比下降19.0%，净亏损为10.05亿元人民币，同比扩大195.2%。然而，调整后净亏损为9200万元人民币，同比收窄24.3%。

公司当期营收下滑，主要是除海外业务外其他业务收入出现下滑。按部门划分，海外学校收入增长0.2%，补充教育服务收入下降20.0%，国内幼儿园及K-12运营服务收入下降54.6%。由此造成公司当期营业亏损9.42亿元人民币，同比扩大316.3%;调整后营业亏损为7880万元人民币，同比增长23.1%。

从2024年全年来看，公司当期持续经营业务收入为17.55亿元人民币，同比仅微下降0.96%;其中海外学校收入同比增长17.5%，持续经营业务毛利增长7.7%，毛利率提升2.3个百分点。与此同时，公司当期营业亏损为8.69亿元人民币，同比扩大142.7%;调整后净利润为110万元人民币，实现扭亏。从现金流来看，截至2024年8月31日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金5.06亿元人民币，同比增长20.4%。

在上述公司Q4财报中，投资者需要透过增长与亏损的账面数据，看到博实乐教育在向海外转型策略下的稳健增长的海外业务收入，以及相较营收同比下滑数据更大的净亏损数据。

在2021年“双减”政策确认将终止国内K12业务后，博实乐便在当年财报中表示“将寻求收购机会，并打算在有机增长的同时保持收购，继续在海外市场和补充教育服务中寻找机会。”

实际上，经过3年发展，海外业务俨然已成为博实乐教育的核心收入业务，2024财年该业务收入占比达到54.2%。相较之下，公司在本财年收入下滑最大的的国内幼儿园和K-12运营服务业务，其实在某种程度算得上是“双减”政策后的“尾巴”，对已将重心转向海外业务的博实乐教育来说，并不存在长期负面影响。

而另一个比营收同比下滑数据更大的净亏损数据，其根源则在于博实乐教育的商誉减值损失。

由于收购现有国际学校是国际学校集团进行扩张的主要途径，在重心转向海外业务后，博实乐教育也不例外。

据智通财经APP了解，博实乐教育“买买买”模式还要追溯到疫情前，早在2018年，博实乐教育便收购了武汉新乔5家连锁幼儿园75%股权;并在当年的4月、10月和12月，相继收购了武汉三牛教育80%股权、买下了山东省一家管理8所幼儿园的公司以及全资收购英国伯恩茅斯学校。

2019年，博实乐以3800万英镑的价格收购了英国圣迈克尔学校和博斯沃思学校，并于当年7月，以1.5亿英镑的价格收购英国教育集团CATS的全部股权。除此之外，博实乐还相继收购了伊莱英语、加诚博教、范迪信国际教育、DreambigCareer职梦、杭州印象国际艺术教育、北纬开营等众多机构。2020年后，博实乐教育再度收购了翰林学院以及乐体营地教育的60%股权以及金芭蕾舞蹈的18%股权;2023年9月，公司旗下子公司DBC职梦还完成了对职前教育品牌CareerBuddy的战略收购。

目前博实乐教育旗下海内外学校上百所，而“买买买”积累下的商誉问题也是其财报中的一颗雷。

在2024Q4财报中，博实乐教育净亏损之所以达到10.05亿元，原因便在于其当期计提了5.94亿元的商誉减值损失。目前公司商誉净值从2023财年的11.11亿元降至5.27亿元。但另一方面，公司全年调整后净利润为110万元人民币，已实现扭亏。这或许便是后续公司业绩向好的一个信号。

正如上文提到，目前博实乐教育二级市场在主力资金高度控盘情况下，大部分筹码在低位按兵不动，锁定在吸筹区域，等待高位获利了结。在丢下商誉包袱后，公司往后释出的业绩利好，或可能成为主力脱离成本区域打开利润空间的重要契机。