德邦证券:中硼硅药玻璃规模持续扩容 关注成本回落行业盈利改善情况

国家集采推动采用中硼硅包材的药品放量,中硼硅药用玻璃市场规模扩大。

智通财经APP获悉,德邦证券发布研报称,国家集采到目前已经进行到第九批,即将进行至第十批,第十批集采品种中,注射剂占比进一步提高,数量达到37个,占比达到60%,参照历史情况,从第四批至九批集采中选品种中,除第六批胰岛素专项外,采用中硼硅作为包材的注射剂占比维持在70%以上,且集采品种后续放量迅速,也将推动行业需求增加。成本端,2024年以来,纯碱、硼砂等药用玻璃直接材料价格较23年均有所回落;天然气、燃煤等价格同样维持在低位,成本项的下降有望促使药用玻璃行业盈利得到改善。

德邦证券主要观点如下:

我国药包材在药物整体价值占比、中硼硅渗透率均远低于欧美发达国家

我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上。 但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平还有一定差距;与此同时,中硼硅在性能上优于传统钠钙玻璃,同时性价比优于高硼硅,因此欧美市场注射剂型药包材大多选用中硼硅,但2018年我国中硼硅玻璃的渗透率仅约7-8%,据中国玻璃网和力诺药包招股说明书 (2021年),未来5-10年内,我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃。

医药支出偏刚性,下游医药行业需求随人口老龄化稳步增长,药用玻璃行业持续受益。根据IQVIA,自2021年起的未来5年,受创新药上市数量和用量增加驱动,中国药品支出预计将以3.8%的CAGR增长。以此推算,预计到2027年,中硼硅安瓿、管制、模制瓶市场需求分别有望达到197、74、74亿支。

需求端:国家推动药品一致性评价,敦促药企进行药包材的升级

一致性评价要求仿制药药包材标准不低于参比制剂,参比制剂原研药大都采用中硼硅,推动仿制药在过评时将药包材更换为中硼硅;CDE发布征求意见稿指出,首家过评后3年后,不再受理同品种一致性评价申请,敦促药品进行一致性评价。

国家集采推动采用中硼硅包材的药品放量,中硼硅药用玻璃市场规模扩大:集采到目前已经进行到第九批,即将进行至第十批,第十批集采品种中,注射剂占比进一步提高,数量达到37个,占比达到60%,参照历史情况,从第四批至九批集采中选品种中,除第六批胰岛素专项外,采用中硼硅作为包材的注射剂占比维持在70%以上,且集采品种后续放量迅速,也将推动行业需求增加。

关联审评提高了下游客户更换药包材供应商的成本,更加利于行业集中度的提高:关联审评制度下,药企对药包材安全、质量负责,因此药企更换供应商成本更高,侧面推动行业集中度提升。

供给端:中硼硅模制瓶竞争格局好,管制瓶未来有望实现玻管自产

中硼硅管制瓶市场分散,竞争较为激烈,且过往原材料高度依赖进口,但近年来随 着国产厂家在技术上的不断突破,已实现部分玻管自供,未来有望逐步实现进口替代。中硼硅模制瓶A类资质企业较少,当前国产仅4家企业有 “A证”市场空间充分,竞争环境更优。此外,阆中、鼎新等过去在药包材领域接触不多,不具备竞争力,在关联审评审批背景下,药企合作更青睐头部药包材企业,形成渠道壁垒,有效强化客户粘性,稳固公司龙头地位。预计山东药玻与力诺药包产能规划完全达产状况下,也仅接近54亿支产能,离74亿支市场需求仍有较大空间。

成本端:当前主要成本原材料、能源等价格均处于低位

2024年以来,纯碱、硼砂等药用玻璃直接材料价格较23年均有所回落;天然气、燃煤等价格同样维持在低位,成本项的下降有望促使药用玻璃行业盈利得到改善。

个股标的:持续推荐山东药玻(600529.SH),重点关注力诺药包(301188.SZ)、正川股份(603976.SH)等。

风险提示:原材料、燃料价格波动风险,产能投放不及预期风险,市场竞争加剧风险

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