华金证券：Micro LED加速产业化 眼镜上屏迎来机遇

智通财经APP获悉，华金证券发布研报称，智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜(矫正视力/装饰)为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。

华金证券主要观点如下：

MicroLED高亮度特性解决波导技术光效低问题

光波导具有轻薄、透过率高的优点，容易做成眼镜的形态，被认为是AR最具应用前景的光学方案。光波导也存在光效低的弱点，在0.1%-10%之间(衍射光波导为0.1%-0.3%阵列光波导为5%-15%)，全天候AR眼镜要求入眼峰值亮度要达到3000nit，因此对输入端显示亮度要求高，以1%的光效来计算，要达到入眼3000nit亮度需要在30万nit的发光亮度才行。如果以0.1%的光效来计算，则应该达到300万nit亮度。此外，由于要做成眼镜形态，对显示屏的面积和体积要求很高，通常要求体积不超过1cc(立方厘米)，因此对于显示屏幕的体积和像素密度也提出了很高的要求，通常要求ppi要达到4000以上。

单色MicroLED具备成熟量产能力，全彩化技术各有优劣

目前，Micro-LED+衍射光波导的光学方案已逐步成为AR眼镜的主流选择。其中，单绿色Micro-LED显示屏已具备成熟的量产能力，并带来成本下探，市场上已有价格低于2000元的Micro-LEDAR眼镜出现。单色Micro-LED是全彩化显示基础，蓝/绿光和红光LED在衬底材料上的不同也影响单色Micro-LED在键合、衬底剥离等工艺上的差异。目前Micro-LED微显示的全彩化方案主要包括合光方案、量子点色转换、三色堆叠以及单片直接外延。

(1)合色方案：由R/G/B单色Micro-LED微显示面板与1个合色棱镜组成，通过合色棱镜将红、绿、蓝单色微显示面板进行混光。(2)量子点色转换：使用量子点(QD)材料对单色Micro-LED进行色转换工艺主要有喷墨式和光刻式。(3)三色堆叠：Micro-LED外延上直接进行三色垂直堆叠键合，可最小化每个像素尺寸。(4)单片直接外延：在同一外延衬底上生长R/G/B三色外延。具体来看，三色合光是相对基础且成熟的路线，但仍需减小模组体积；量子点色转是当前单片全彩研究最火热方向，亦是实验室阶段最简易工艺路线，难点在于提高光转换效率；三色堆叠和单片外延方案工艺难度高，整体处于实验阶段。

产/学协同发展，国内厂商加速产业化/科研院校技术持续突破

(1)产：①思坦科技：2024年6月在厦门市约2万平方米量产工厂正式投产，思坦科技搭建起从芯片设计到量产工艺的全链条布局，深圳中试线和厦门量产线的年产能超过600万套。②TCL华星：2024年10月，TCL华星与三安合资的芯颖显示Micro-LED中试线已经建成，预计2025年实现小批量试产。③华灿光电：2024年11月6日，华灿光电6英寸Micro-LED量产线在珠海正式投产。该项目是全球首个实现规模化量产的Micro-LED生产线，也是全球首条6英寸Micro-LED生产线，全部达产后将实现年产Micro-LED晶圆2.4万片组(6英寸片)、Micro-LED像素器件45000kk颗的生产能力。

④利亚德：2024年11月20日，利亚德第一期全制程自主研发的新一代高阶MIP产线(注：高阶MIP采用无衬底、芯片尺寸小于50μm的Micro-LED芯片，比原有MIP使用的芯片更小)，在无锡利晶工厂正式落地投产。⑤辰显光电：2024年12月19日，辰显光电在成都投资30亿元的TFT基Micro-LED量产线点亮，包含转移工艺、背板工艺及模组工艺全制程自动化智能生产线，并发布135英寸Micro-LED拼接屏新品，以及Micro-LED透明拼接屏和Micro-LED光场裸眼3D屏。⑥深天马：12月30日，“天马新型显示技术研究院Micro-LED产线”成功实现全制程贯通，计划于2025年开始小批量生产。

(2)学：湖北光谷实验室与华中科技大学合作研发出高性能量子点光刻胶，有望为Micro-LED全彩显示技术带来突破；湖南大学团队联合诺视科技、晶能光电等研发出一种超高亮度Micro-LED微显示芯片，并在均匀性极高的硅衬底GaN外延片上开发了单像素亮度高达1000万尼特的绿色Micro-LED显示屏。

相关标的

光学：水晶光电(002273.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、韦尔股份(603501.SH)。ODM/OEM：歌尔股份(002241.SZ)、亿道信息(001314.SZ)、佳禾智能(300793.SZ)。存储：兆易创新(603986.SH)、佰维存储(688525.SH)。摄像头：韦尔股份(603501.SH)、舜宇光学科技(02382)。

SoC：恒玄科技(688608.SH)、瑞芯微(603893.SH)、中科蓝讯(688332.SH)、炬芯科技(688049.SH)、富瀚微(300613.SZ)。结构件：杰美特(300868.SZ)、长盈精密(300115.SZ)。屏幕：京东方 - A(000725.SZ)、华灿光电(300323.SZ)、JBD(未上市)。

电池：豪鹏科技(001283.SZ)、德赛电池(000049.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、ATL(未上市)。终端厂：Rokid(未上市)、雷鸟创新(未上市)、Xreal(未上市)、影目科技(未上市)、闪极科技(未上市)。

风险提示

技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。