瑞银：旺旺(00151)盈利续跌或遭重估 目标价下调至4.12元

瑞银发表报告指，旺旺(00151)于8月推出常温奶酪新产品，而蒙牛(02319) 和伊利早于三年前推出类似产品，显示其业界领导地位已被取代。该行相信，随着公司营收持续下滑及投资者看淡，股价有进一步下行空间，目标价由5.01元下调至4.12元，相当于2017年预测市盈率的15倍，维持“卖出”评级。预期旺旺2015-17年盈利年均复合增长率为-5%，相比之下，该行及市场预期内地同业取得19%增长。

瑞银指，上半年“旺仔牛奶”系列产品占公司整体息税前利润(EBIT)比重达59%，但营收已较2014年同期下跌20%;加上市场收缩，及2016-17年中国与全球奶价差进一步收窄，此系列产品利润或进一步减少。零食业务方面，旺旺同样面临本地与海外竞争，造成其上半年广告及宣传支出大幅攀升。

该行下调旺旺2016-18年利润预测8%、11%及13%，较市场预期低10%、16%及23%，以反映饮料及零食业务营收的快速下滑，及经营杠杆减少。该行看淡旺旺于乳品板块的竞争力，预计竞争对手于广告及宣传方面更为进取，导致旺旺市场份额进一步下滑。