惠誉：将万达商业(03699)的评级展望调整为负面，评级确认为“BBB”级

惠誉9月2日已修订了万达商业评级展望为负面，评级确认为“BBB”。

惠誉表示，万达商业2016年上半年快节奏的土地收购开拓新的万达广场项目，加重未来两年财务状况负担。2017年万达商业负现金流将继续扩大，除非该公司能进一步外部融资，以扩大其投资物业(IP)。否则，公司净债务/调整库存比列将超过40%(2016年上半年为32.8%)，因此惠誉给予万达商业前景展望为负面。

惠誉还表示，预计万达商业母公司大连万达集团的资金回收以支持海外并购存在风险。鉴于资本市场的波动性和不确定性，监管可能阻碍万达集团的融资战略，并导致杠杆增大。

惠誉肯定万达商业负面评级，称2016年上半年业绩符合预期，合约销售为506亿元人民币，实现2016全年度1000亿人民币的目标没有问题，32.8%杠杆率仍较好的维持在低于40%的负面评级以下。

惠誉预计万达商业高额资本支出的导致负自由现金流持续下滑，2016年万达商业旗下29个购物中心有25个项目投入开发，万达商业期望通过民间众筹等机构募资等方式，以提供2016年25个新商场股权的资金融资，但这种融资尚未得到保证。

惠誉估计，从目前万达商业租金收入来看，现金流足以维持2016年-18年每年10个新商场的建造，若业务快速膨胀，如以2016年上半年的扩张速度，惠誉预计万达商业的财务状况将持续恶化。

惠誉表示，其母公司对万达商业的收购不会立即影响其评级，大连万达集团以通过提高私人配售资金和上市，不过，大连万达集团仍然面临融资风险，因为存在从私人投资者回购风险。

万达商业其投资物业业务持续改善，经常性收入2016年上半年上涨29.1%，其EBITDA利润率提高至51.9%，2015年为46.8%，其平均租金比其他商场高出5.3%，从惠誉预计，万达商业正转型为物业投资公司。