天风：维持莎莎国际(00178)“卖出”评级 目标价下调至1.9 港元

智通财经APP获悉，天风研究报告显示，莎莎国际(00178)当前全年派息0.16港元，派息率超100%，而股息收益达7%，较为吸引。但当前15倍的市盈率或仍有下行空间，继续维持“卖出”评级，目标价下调至1.9 港元。

该行认为，莎莎高派息但全年业绩疲软，依托“水货”的商业模式四大隐忧：1）上游采购货源的稳定性和内地各跨境电商崛起所带来的货源采购竞争；2）客户群体的结构性改变，赴港内地游客的购物意愿降低；3）鉴于平行进口的国际大牌货源有限，公司面临包括香港本地专柜、内地大型跨境电商和各免税店的分流；4）再叠加外围因素压制，包括代购转投日韩等货源地进货等。因此，该行认为莎莎传统的售卖高性价比“水货”的商业模式已经不合时宜。

该行还指出，莎莎从上游备货渠道开始已面临的竞争激烈的加剧，由于缺乏规模效应，可采购到的知名品牌产品变少，成本增加。另外，赴港内地游客的购物意愿降低，大湾区政策红利释放仍需时日，“旺丁不旺财”继续蔓延。公司虽企图通过提升潮流产品和丰富产品组合来尽力拉动客流和销售，但在整体香港零售走低和激烈市场竞争氛围中，努力暂未见效。