泰国最大光缆供应商欲登陆港创业板 毛利率逆势暴涨惹人疑

10月25日，智通财经获悉，泰国最大光缆供应商高科桥光导科技股份有限公司(以下简称“高科桥光导”)正申请在香港创业板上市，保荐人为工银国际。

高科桥光导业务主要为制造及销售用于电信行业的光缆，同时也涉及光缆芯及相关产品。公司主要业务在东盟，尤其是泰国。根据灼识咨询报告，截至2015年底，公司在泰国光缆市场所占份额为33.7%，位居第一位。公司旗下拥有两家附属公司，分别是高科桥和富通泰国，前者生产设施在香港，后者生产设施位于泰国。

近年来，东盟光缆市场飞速增长。2011年到2015年期间，东盟国家光缆出货量年均复合增长率达到25.1%，按出货值计算，由于市场竞争加剧导致产品价格下跌，这一数字为19.5%。而就泰国而言，按销售收入算，期间其市场规模由2011年的3930万美元增长到2015年的9230万美元，年均增长率达到23.8%。

乘着行业迅速增长的东风，最近两年，高科桥光导收入增长速度更是不逞多让。2014年度、2015年度其收益分别为2.53亿(港元，单位下同)、3.95亿，增长幅度达56%，其毛利也由2014年的2050万元提升到2015年的4170万元。尤为惊人的是，截至2016年6月底6个月，公司收益达到3.08亿，同比大增90%，毛利为4170万，同比暴增255%。

但是，智通财经研究发现，在业绩大增的背后，高科桥光导存在一些报表上的异常波动。截至2015年底，高科桥光导一直处于亏损状态。但截至2016年6月底6个月，公司扭亏为盈，净利润(股东应占溢利)为3047.6万。这很大程度上归因于公司应收账款以及毛利率的上升。该会计期内公司应收账款为3.35亿，同比上升75%。毛利率由去年同期的6.1%上升到13.5%。应收账款目前无从考证，但在行业竞争加剧，产品价格呈现下降趋势的背景下，公司毛利率反而出现大幅上升，其可信度值得怀疑，其可持续性或不容乐观。

此外，高科桥光导还面临客户集中度过高的问题，由于电信行业的特殊性，截至2016年6月底6个月，公司向前五大客户的销售额占总收入的比重高达98%，而向最大客户的销售额达到41%。若出现前五大客户中任一客户流失的情况，对公司的业绩影响都不容小视。