德银：市场对康师傅(00322)预期仍过高 维持“卖出”评级

德银发表研究报告表示，康师傅控股(00322)2016年三季度收入降低1.5%(饮料产品业务的收入增长3.5%，方便面业务持续下降8.75%)，但康师傅仍面临市场下行风险，该行维持对其“卖出”评级，目标价6.62元。

德银认为，康师傅毛利率的轻微改善主要是由于饮料产品组合优化，鉴于饮料业务较方便面业务的毛利更高。此外，由于百事瓶装业务费用的减少，及去年同期人民币及其他货币贬值的影响，康师傅在2016年三季度的利润只下降了1%，好于预期的下降6%。

德银表示，维持对康师傅2016全年净利下降40%的预测，尽管三季度业绩好于预期，市场对康师傅2017年预期仍过高。

该行认为，康师傅三季度业绩好于预期并不一定稳定，鉴于方便面业务持续下滑给康师傅盈利带来压力，并且短期内饮料产品业务依然难改善的康师傅的盈利水平。

此外，该行认为，康师傅三季度利润稍有回升，主要得益于百事瓶装业务成本的节省，但明年康师傅的盈利水平依然难恢复到2015年的水平。