中金：料远洋集团(03377)2016财年毛利率可达23% 目标价4.41元

智通财经获悉，中金近日发表研报表示，远洋集团(03377)2016 年前11个月销售额同比增长37%，完成全年销售目标。预计全年销售额将达500亿元左右。该行给予其“推荐”评级，目标价4.41元。

2017财年销售预测

该行预计，公司FY17(FY：财年，下同)销售同比增速超过10%，预计FY17年销售继续放量，达 550亿元至600亿元，预期去化率为55%—60%。

2016财年业绩

该行预计公司FY16核心净利润同比增长约10%，高于市场预期。维持对FY16年核心净利润33.6亿元的预期，对应核心净利率约10%。公司中期业绩疲弱可能造成市场对公司FY16年盈利过于悲观，但该行认为下半年的大量交付将使核心净利润重拾10%左右的同比增长。

此外，考虑到公司在三、四线城市的去库存即将结束，预计毛利率将小幅提升。随着更多优质项目的交付，该行预计FY16年毛利率可达23%-24%，FY17年将进一步提升至25%左右。

低价进补一、二线土储

中金称，2016 年前11个月，公司拿地费用已超过100 亿元，地块均位于一、二线城市。由于大部分地块通过收购获取，公司今年的平均拿地成本依然维持在较低水平(2016 年上半年为8698元/平米)。预计大多数地块将于2017年推出。

估值建议

中金维持盈利预测和推荐评级不变，下调目标价2%至4.41港元(对应8.5倍的 2016年预期市盈率)，主要因为一、二线城市政策收紧。目标价对应27%的上行空间和55%的2016年NAV折让。公司当前股价对应6.8倍的2016年预期市盈率。