德银：现代牧业(01117)受惠于原奶价及现金流转好 目标价大升50%至2.5元

智通财经获悉，德银发表研报表示，现代牧业(01117)受惠于牛奶价格上涨周期，该行基于不同原奶价格和成本，对公司长期价值进行分析，将其目标价由1.6港元至2.5港元，维持“买入”评级。

现金流转好

德银预计，公司将开始产生积极的现金流，因为其农场进入成熟阶段，公司农场建设投资将在2016年年底完成，没有新的农场扩张计划，因此2017 - 2018年的资本支出将会降低。其次，管理层目标是在2017年将其乳牛比例提高至60%，这将降低2017- 2018年度小牛和小母牛的资本支出。 此外，资本支出和稳定的经营现金流稳定，有助于回收牛奶价格。

2017-2018年国内原奶进入上升周期

德银预计，生鲜奶价格在2017-2018年将进入上升周期，下半年全球原奶价格上涨55%，国内价格在下半年稳定。由于2017年畜群规模下降，预计国内供应量将下降3-5%，但由于进口量减少3-5%，有机产量增长4%，需求增长7-9%。因此，该行预期2017 - 2018年原料奶价格将提高4-6%。

投资建议与估值

德银称，公司价值与牛奶价格和饲料成本高度相关。然而，该行认为牛奶价格/饲料比率长期内在一定范围内波动。德银将公司目标价提高50%至2.5港元，基于公司营收预测以及更高的原料价格，该行将其盈利预测上调30-36%，维持“买入”评级。