沽空机构Triam Research：中国全通 (00633)存在重大欺骗 每股只值0.17元

智通财经获悉，沽空机构Triam Research发表报告表示，中国全通(00633)是个存在重大欺骗的公司，认为毕马威的和独立董事(Mr. Pun Yan Chak)的辞任表明其意在远离中国全通欺诈的状况。Triam认为，中国全通在仅通过管理层的炒作和高度可疑的账面资产的支持下，将很快在其不断膨胀的负债和大量现金流流出的压力下崩溃，因此该机构表示其股价仅值0.17港元，较目前股价下行93%。

中国全通是一家制造移动设备、提供卫星和无线通信服务的公司，且近几个月业务已经拓展到太阳能电池板和贷款业务。Triam通过以下八方面来说明中国全通不具有投资价值。

伪造营业收入

Triam称, 中国全通在其公共信息及研究的核心业务领域虚报了10亿人民币(占当期总利润的36%)。据公司2015年财报显示，中国全通在2015财政年度的收入为28亿元人民币。其中，17亿元人民币来自卫星和信息通讯收入。而Triam从中国内地的中国工商行政管理局备案中发现，来自卫星和信息通讯收入仅为6.65亿元人民币，而不是其所谓的17亿元人民币。

此外该机构表示，从公司前雇员了解到公司的基础业务比其声称的要小得多。

财务报表不可信

毕马威自中国全通上市以来一直为其审计师，而在2015年年度报告前，毕马威会计师事务所(审计师)以审计费用分歧为由辞任，Triam认为此理由也是历来被审计师用来与风险客户解除关系的原因。Pun Yak Chak先生(公司独立董事)相继也从公司辞任，因此，Triam认为。中国全通随后任命了一个相对较小的审计公司作为他们的新审计师HLB Hodgson Impey Cheng Limited11(HLB)。

Triam称，毕马威会计师事务所在任职期间，公布的业绩公告与其年度报告信息相符。 而Triam表示，质疑HLB审计工作，鉴于发现2015年度业绩公告与年度报告之间存在重大差异时，而先后只相差一个月的时间。

Triam发现在2015年公告中显示，只有一个客户贡献总收入的逾10%，而在年度报告中则显示有四个这样的客户。

此外，Triam称，其资产和负债的细科目在两份财务报表之间是不同的，且数字差异达到20%-50%。 而损益表中的各项数据也不相同。 HLB的审计师为何看不出结果公告与年度报告之间的明显差异?

未披露关联方交易

中国全通声称Skycomm为独立第三方，Triam认为，其实Skycomm并未独立第三方，且为一个关键业务合作伙伴，被用做表外工具操控中国全通的财务业绩从而误导投资者。

Triam 表示，中国全通在其首次公开招股说明书中表示，其主要业务合作伙伴Skycomm在重组IPO业务后成为独立第三方。然而，最新的SAIC申请表明，中国全通的董事长和最大股东陈元明先生目前是广东Skycomm的副主席和陕西Skycomm的法律代表，两者都是Skycomm的子公司。

该机构还从Skycomm员工了解到，中国全通的董事长被Skycomm员工认为是其“最终老板”。且发现Skycomm股东任润奇琦先生不是中国全通员工，但却批准了各种中国全通的文件。根据Triam现场调查，中国全通和Skycomm不只共享办公空间，也包括员工和其他资源。这再次违背中国全通的“自2008年以来，不再与Skycomm共享任何一般和管理资源和设施”的说明。

Triam认为，中国全通已掌握对Skycomm控制权，将其用作操作中国全通资产负债表外工具以膨胀其收益的工具，类似于安然和东南融通当年的情况。

高利润情况下大量现金流流出

2013-2015年期间，中国全通三年的会计利润高达8.25亿元，而有16亿的经营现金流流出。鉴于大量的现金流出以及高额的收入，Triam高度怀疑其利润和盈利质量。且其现金流持续恶化，又导致最近数次筹集资本。从2013年以来，其股息，投资及运营都由频繁的股票配售和增加债务来支持，令公司股东权利被稀释了51%，沽空机构认为，其稀释步伐还将继续。

虚假资产、滥用现金流

Triam认为，截至2016年上半年，中国全通的虚假资产可占其总资产的73%及股东权益的141%。且鉴于2016年上半年的应收账款周转天数从2015年的高水平翻倍至537天，其应收账款也高度可疑。鉴于伪造收入和未披露的关联方，Triam认为，中国全通有意膨胀其资产，甚至完全可能是虚假资产。

沽空机构表示，期望其管理层能提供证据表明其资产的真实性及其现金没有被抽走。

未披露的资产负债表外债务

Triam从中国全通复杂的重组关系中发现，其2014年在一个空壳公司有5.96亿(为2014年所有者权益的14%)的表外债务未披露。该机构质疑其是不是还有更多的表外债务未披露给投资者。

核心业务萎缩未来前景黯淡

中国全通的核心业务正在萎缩，OEM业务处于低利润状态，该公司在2016年上半年“通信应用解决方案和服务”收入暴跌62%，税前亏损跃至1.01亿元，较上年下降25倍。此外，其核心业务卫星服务板块收入于2014年达到最高点后，却在2015年同比下降67%。

2016年5月中国全通宣布计划进入太阳能电池板制造。然而Triam表示，在咨询太阳能行业专家并深入研究其业务计划后，认为实现盈利的机会几乎为零。Triam怀疑其进入太阳能市场的真正原因是通过热门的技术产业将投资者注意力从其原本核心业务转移出去。因此，Triam认为，中国全通的基本面薄弱不支持其股票价值。

操控股价

Triam表示怀疑中国全通交易操控其股票价格，与近期的德普科技(03823)类似。认为其股票价格与其基本面严重不符。该公司最近宣布了2016年上半年的业绩，与上年相比收入下降62%，税前亏损增加了25倍，而股价几乎变动不大。

且公司在2015年进行了重大重组，并出售了占其总收入60%以上的子公司，而其股价在期内也大致持平。

此外，Triam发现，在2013年至2016年上半年之间其股票数量增长了51%，而股票价格似乎没受其稀释影响。

因此，综上所述，沽空机构Triam Research表示,中国全通经营存在重大欺骗，其股价只值0.17元。