2017港股掘金（一）：香港连锁诊所进军内地

每年这个时候，总是券商机构要做明年的投资展望会，股民要总结过去一年的成功失败。

不过要说港股过去的一年，实际上表现是优于内地A股的。这年头谁都知道恒生指数失真，大部分的内地企业去香港上市，其价格走势根本就不和恒生指数并驾齐驱，“炒股不炒市”全球流行，不单单在香港市场明显，即便是在流动性很好的美股和内地A股也非常突出。尤其是下半年的次新股小市值板块里面出现一些牛股被资金炒作，这点和内地A股有异曲同工之妙。

从回报的角度看，不管怎么说，港股在2016年比内地A股是赚钱的。那么接下来的一年又哪些港股值得你去关注呢?笔者认为，既然港股也坚持“炒股不炒市”的作风，而且“港股A股化”，那么我们就有必要，去研究一下资金可能会关注的板块。

笔者年底比较看好香港本地上市的医疗诊所股，希望来年或许会给投资者一点惊喜。

香港的医疗整体水平在亚洲来讲还是排前列的，医生们的素质较高，诊所也非常发达，730万香港人，接近4000家诊所，平均2000人就有一家诊所。早些年香港诊所遍布大街小巷，如今香港有很多诊所集中大楼，多数在100平左右，装修的精致而高雅。

参考以上图表我们发现，香港的四大诊所连锁巨头其中有3家已经上市，分别是盈健医疗(01419)、联合医务(00722)、康健国际医疗(03886)。他们的市值都不大，属于小而精的品种。若以股东回报率(ROE)的角度去看，以盈健医疗(1419)及联合医务(0722)的ROE较佳，分别为33.2%及38.3%，较其他同业吸引。本来香港本地企业如果仅仅在香港经营那一亩三分田，对内地投资者兴趣并不大。但是如果这些有着国际化管理经验的公司，把医院诊所也当开连锁店一样进入内地，那么未来的成长空间就应该值得我们去憧憬了：

A、盈健医疗(01419)  （2016年底收盘价格1.65元）

2016年，盈健医疗主席兼行政总裁陈健平透露，集团在上海筹备第一间医疗中心，面积过万方尺，主营专科服务。陈氏称，集团2017年将在上海加开两间医疗中心，并在2018年在其他一线城市再开4间，共计两年内在一线城市开7间医疗中心，期望内地早日落实医疗分级分诊，利好集团业务。

而盈健医疗的大股东里面就包含有首都医疗集团，况且投资的合资项目也有中国平安的参与，所以未来的业绩看点应该有保证。

2016年12月16日,平安好医生与香港盈健医疗联合对外宣布,双方成立合资公司,于上海市黄浦区开设首间定位于综合医务服务的旗舰店上海盈健门诊部。平安好医生于2015年4月上线， 是由中国平安集团旗下成员---平安健康互联网股份有限公司搭建的O2O健康医疗服务平台，以在线诊疗服务作为切入口，配合大数据的挖掘、分析及应用，用线上、线下相结合的方式，为客户提供个性化医疗及健康管理服务。

平安好医生方面称，截至2016年年底，其注册用户数已突破1.2亿，日均咨询量已突破35万人次。盈健医疗与平安好医生的合作，更能协助该集团在内地市场打稳根基。盈健医疗现在只有6亿港元的市值，其市盈率18倍不到，足够吸引内地资金的关注。

B、联合医务(00722)   （2016年底收盘价格1.36元）

市值现阶段也只有10亿港元，2016年，在香港设有超过600个服务点及在北京设有4个服务点。

2016年5月，联合医务集团宣布投资2亿进军中国大陆，与港企周大福、上海璞迈合作拓展上海高端诊所市场。璞迈联合将定位于中高端特色诊疗，目标客户主要是大陆企业的中高层管理者。

收入预期上，联合医务集团希望除了日常门诊收入外，更大一块业务是为企业和保险公司提供医疗保险计划方案。

除了与璞迈的合作，联合医务集团还与2015年10月收购专业体检机构目标集团。目标集团旗下拥有上海耀东保健咨询服务有限公司、北京耀东门诊部有限公司及上海怡东门诊部有限公司，主要业务是为当地居民及出国工作、留学或移民的签证申请者提供医学体检，为企业雇员提供健康检查等。

对于上海市场，联合医务集团计划未来三至五年内成立10间UMP门诊部。筹划中的上海浦西UMP门诊部将毗邻金融和娱乐区，占地约600平方米，将成为一间提供全科医疗、牙科及多种专科服务的综合门诊部。

2016年9月27日，联合医务引入新创建为凤凰联合之战略股东，并认购5500万人民币股份后，新创建将拥有凤凰联合20%股权，凤凰联合亦将易名为联合医务北京。据智通财经了解，联合医务集团申请初期三家诊所的牌照，2016年6、7月间开始经营。这三家诊所分别位于朝阳区、顺义区和望京。

新创建在此次交易以5500万人民币认购凤凰联合之新股，交易完成后，联合医务，凤凰和新创建将各拥有凤凰联合50%，30%，20%之股份，也就是说，联合医务是最大的股东。从联合医务角度,是次增发新股对联合医务为优良的策略投资,其因为联合医务能利用新的资本及新创建充分利用国内的资源，来发展国内之医疗网络。

以企业和保险公司为代表的合约客户为联合医务集团贡献了2/3以上的收入。过去三个财年合约客户产生的收入分别占总收入的78.4%、75.0%及67.8%，剩余部分收入由自费患者产生。合约客户包括两类，一是保险公司，联合医务集团为保单持有人或其雇员提供医疗保健服务：二是企业，为其雇员或雇员家属提供医疗保健服务。

根据财报,联合医务集团2013—2015财年的会员总数为71.4万人、77.8万人和80万人，管理的医疗保健计划总数分别为8500个、9000个、9400个。

从联合医务集团2015年以来的经营数据分析，合约客户门诊（“医疗服务收入”）单次平均收入为231—246元，牙科服务单次平均收入为700元上下。而自费客户的单次平均收入分别为757-851元和1211-1233元。可以看到，在香港服务收费水准下，合约方式确实能为用户大幅降低医疗支出。

联合医务在内地的策略为，先造基建，医疗人才，企业人才之培训，再加上一系列的诊所布局，而形成内地企业医疗解决方案的网络，目标是在两至三年内进入收成期。联合医务集团以内地市场作为发展重点的思路无疑非常明智，而且其在香港运作成熟的以高端全科+企业客户+商业健康保险为核心的模式，也正符合内地医疗的发展方向。所以作为中长期投资，如果认为内地经营有方的话，其价值低估也是不言而喻的。

C、康健国际医疗(03886)  （2016年底收盘价格1.25元）

(1)2001年参与杭州的新锐医药控股(2013年香港联交所上市)。

(2)2008年参股广州宜康医疗，占股80%，主要投资运营中山六院的影像中心及高端体检服务。

(3)2015年1月，中国人寿17.49亿港元入股康健拥集团23%权益，成为康健第一大股东，将陆续在中国建立体检和诊所机构，同时联合开发了国寿健康的医疗旅游平台“一健通”，一健通将在康健的医疗服务基础上，整合全香港的优质医疗资源为国寿的客户提供赴港的医疗、体检和美容等服务。

(4)在杭州投资康健优美连锁牙科诊所;成立杭州仁济医院管理有限公司，旗下目前有杭州圣康医院及数科门诊部;成立康浙医疗管理有限公司主要提供医疗机构管理，药物供应链管理及医疗体系的人力资源管理服务。

(5)康健国际自从国寿入股，集团近年已加快内地医院佈局，去年12月便与南阳祥瑞签订协议，以最高12.07亿元的代价，收购南阳祥瑞不少于51%的股权。南阳祥瑞旗下拥有南石医院，是一家位于河南省的三甲医院。旗下管理着四家医疗机构，其中南石医院拥有1,000张床位，油田分院拥有50张床位，二胶医院50张床位，以及健康服务中心10张床位。按照协议，康健国际医疗在收购完成后，将拥有南阳祥瑞不少于51%、不多于65%的股权，成为其控股股东。

集团于2016年9月，以5.49亿元人民币(约6.42亿港元)收购南阳祥瑞医院管理谘询60%权益，后者主要从事医院管理咨询服务。另一方面，集团最近宣佈向Town Health出售智领控股全部股权，代价为2.3亿元，预期录得收益268.3万元。康健国际指出，考虑到华耀集团于提升及扩展其医院服务方面进展缓慢;以及财务表现并未如公司所预期，出售可以让公司重新调配资源进行其他更具潜力之投资。

(6)康健国际医疗现阶段市值也只有10亿港元不到。康健国际较早前公布截至今年6月止上半财年业绩，收入录得5.88亿元，按年增加9%。纯利5,424万元，大幅度减少79%，每股盈利0.7仙。不派中期息。尽管集团中期业绩倒退，主要由于持作买卖投资公平值变动的收益由2.98亿元减少至约5.8万元所致。业绩大倒退，并非与核心业务有关。所以2017年或许还是值得投资者关注。

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