靠卖身、靠补助的昆明机床（00300）能撑到过年吗？

过年前这段期间素来是香港市场表现最为淡静的日子，一方面各种假期接连不断，许多基金经理早已“歇菜”出去度假。另一方面，上市公司也想赶在年末，在业绩上最后冲刺一把，相对应在资本市场上的活跃度就低了许多，可在这冷清的市场里就有一家企业因为靠着补偿款“冲业绩”而受到市场的关注。

12月28日昆明机床(00300)发布了一则4.2亿补偿款到帐的公告，公司在A股被标以*ST的情况下，有望靠着这笔补偿款扭亏为盈，避免退市，此举引爆昆机H股当日大涨7.14%，在公司A股面临“摘帽”风险的情况下是谁在刀口舔血?这笔补偿款真的能救活昆机吗?

为“保壳”，昆机变卖家产

A股市场由于上市周期长、审核严格，加上近几年来IPO通道频频受“堵”，导致市场上的壳资源尤其珍贵，许多业绩不佳的上市公司即便倾尽所有也要“保壳”，而昆明机床近期就在为“保壳”的事情烦恼，公司去年和前年因连续亏损被上交所更名为*ST昆机，今年公司业绩也没有前三季度的财务数据又是巨亏1.63亿，若是不能赶在年底前实现扭亏为盈则将面临被退市的风险。为此昆机11月份开始大规模抛售旗下资产，其中包括子公司股权、应收账款、设备、技术专利、商标、土地等，连这些赖以生存的资产都舍得变卖可见公司为“保壳”已是被逼至走投无路的境地，然而更令人唏嘘的是，在长达一个月的时间里竟无人愿意接盘。就在“保壳”计划一筹莫展之际，昆明市盘龙区政府拉了一把昆机，将公司位于盘龙区的厂房土地有偿征收，具智通财经了解，此次政府征地是为了配合当地的地铁建设，但公司在杨林的新厂还未竣工，因此未来可能要以租用的形式继续使用现有的厂房和土地。如此匆忙的交易也是为了这笔补偿款能赶在年底前确认收入，改善今年的利润情况。

老国企前途未卜，4.2亿补偿款未必够补血

虽然公司如今走到了割肉卖血的境地，但过去也曾辉煌一时。昆明机床(00300)的前身是中央机器有限公司昆明机器厂，其历史可以追溯到抗战时期，解放后更名为昆明机床厂，可谓是真真正正的“老国企”。公司1993年在上海、香港两地上市，并正式更名为“昆明机床”，期间由于经历了改革开放等诸多大事件，且恰好踏上中国经济发展的黄金时代，昆机也进入飞速发展阶段。

直到2008年经济危机爆发后，机床行业的产品开始进入两极化阶段，机床主要的下游行业如汽车、航天航空、工程机械的不断发展，市场对技术含量高的高端机床需求越发旺盛，但这部分市场基本依赖于进口，欧洲、日本等国家对高端机床的生产技术严禁外泄(包括像机床上游的数控系统，虽然近几年国内机床的数控化率逐步提高，但其核心的数控系统有九成以上还是要依靠进口)。而像昆明机床这类自动化较低、门槛较低的中低端机床产品则出现了严重的产能过剩现象。另一方面是宏观经济衰弱，建筑和制造业投资放缓，机床具有机器之母的美称，是用于制造机器的机器，因此行业与宏观经济的联系度尤其紧密，传统制造业投产的减少对机床的需求端造成一定压力。

昆明机床也正是在这段期间进入到严重的衰退期，公司从2012年起就开始发生大规模的亏损，2013年公司做了一系列债务重组后虽然账面上净利润有852万，但扣除非经常性损益的净利润依旧是亏损2400万，因此严格上来说公司的主营业务已经连续四年亏损了，并且亏损规模在近两年都扩大到2亿以上。

从公司今年前三季度的经营情况来看，净利润已经亏损了1.63亿，相较去年同期只有4418万，亏损幅度又扩大了近2.7倍，而去年全年的亏损额为1.96亿，可见第四季度才是公司的业绩重灾季。具智通财经了解，这次政府所给的4.2亿补偿款在扣除相对应的土地、建筑物账面价值和相关费用之后的实际收益大约在1.8亿左右，也仅仅是能勉强覆盖前三季度的亏损，若公司没有其他的输血通道，想要在年报上实现扭亏为盈仍有一定难度。

重组计划搁浅，大股东急于抛售烫手山芋

昆明机床当初在上市一年后云南省政府就将持有的部分股权转让给西安交通大学产业(集团)总公司，之后西安交大也为昆机注入诸多资产，像此次被惨遭变卖的西安赛尔便是在当年注入的一项资产。之后在2005年西安交大产业又将股权转让给了沈阳机床，但不幸的沈阳机床似乎成为了最后一位接盘侠，虽然沈阳机床近年来也多次寻求退出方案，但全都铩羽而归。去年3月份昆机A股停牌筹划重大重组事项，计划以现金收购一家境外IT上市公司，从而完成中概股回归，但后来因为A股股灾爆发，重组计划折戟。这也导致昆机在未来6个月内不得重新发起重大资产重组事项，眼看重组这条路走不通，大股东沈阳机床立即公开征集受让方，颇有病急乱投医的味道，而紫光系虽然在此期间有表明接手机床，双方也签署了股份转让协议但最终却因为在交易时间内没来得及获得国务院国资委层面的审批程序而草草了结，若真有心入股与沈阳机床商议延期似乎并不是什么难事，如此虎头蛇尾的收购计划也不得不让人对紫光系的入股感到生疑。

谨防炒作

虽然此次昆明机床收到一笔不菲的补偿款，但上文也提到了，补偿款带来的收益仅是勉强覆盖前三季度的亏损，但从公司2015年的业绩表现来看，第四季度的亏损往往来的更加凶狠，因此若没有其他措施的话A股仍存在退市风险，而港股方面其实不论A股退不退市，公司基本面不断恶化是不争的事实，智通财经认为，28号当天的大涨更多是基于炒作的因素，一方面目前A股与港股之间存在较大的价差，(A股价格为7.6元，港股仅有2.52港币，算上汇率的话之间价差达3.4倍)此时在港股炒作容易给投资者造成低估值的假象。另一方面则是昆明机床在港股的流通盘较小，当天的成交量并不大，虽然涨幅凶相但参与的资金不多。对于这类标的投资者还需理性思考，切莫被炒作冲昏了头。