非农发出红色警报 市场却唱起加息之歌

周五公布的非农数据对美国经济发出红色警报,不过美联储一众官员和机构都认为美联储将进一步加息。这真的好吗?

美国12月季调后非农就业人口增加15.6万,不及预期,但失业率为4.7%,符合预期,且薪资增长创7年来最快,美元指数受此提振,也重回102关口上方。从市场的表现来看,似乎美国经济表现强劲,美联储加息在望。真的如此吗?

非农发出红色警报

每月的非农就业报告可以给投资者提供重要的经济信号,但这份报告里,关键是要看就业增长率,新增的就业数据则并不能传递什么重要的信息。通过观察就业增长率同比增幅的变化,智通财经发现就业增长趋势向下,如下图所示:

周五公布的非农报告显示,美国去年12月季调后非农就业人口增加15.6万,不及预期,且低于三个月平均水平的16.5万。更重要的是,就业仅同比增长1.4%,创2011年8月来最小增幅,继2015年2月峰值2.3%后继续下滑。其实不止增速下滑,增速峰值也降低了。自二战以来,就业增速通常达到5%(这是连续第二个缓慢周期)。总结去年全年,非农业职位共增216万个,较2015年的270万个放缓,但仍连续6年超过200万个,维持时间是2009年以来最长。

在这种情况下,实际利率低迷是正常的,股票估值会非常高,美联储会疯狂加息

但是对于后现代经济来说,“就业”是一个不精确的衡量标准。就业可以是全职或兼职工作,从前者转向后者可以创造虚幻的就业增长人数。让我们看看私营部门工作的总时间--这也许才是衡量经济活力的最佳尺度。不幸的是,我们看到同样悲伤的画面:私营部门工人的每周工作时数也在下滑。此次非农公布的数据也显示,美国12月平均每周工时34.3,低于预期和前值的34.4。

也许美国正处于多位经济家所说的“充分就业”中。多年来保守经济学家们指出了技术工人普遍存在的短缺现象(如航空公司飞行员)。我们不需要猜测或依靠深奥的计算来找到答案。

在一个不断增长的经济中,上述情况下会出现工资增长加速的现象,此次非农报告确实显示,薪资增速加快,美国12月平均每小时工资同比增2.9%,增幅创2009年以来新高,预期为2.8%,前值2.5%。这是“工资膨胀”,即使生产力增长快于工资增速,这也不是什么好现象(请注意,经济学家很少谈论“利润膨胀”)。

大多数美国人的时薪同比增长了2.5%,在纳入通胀计算后,还增长了0.66%。对于大多数华尔街经济学家和美联储来说,这增长得太多了。

美联储加息预期仍然很高

非农就业报告是美联储关注的焦点。12月的就业数据在趋势上并无变化,未显示出经济起飞的迹象,只是增速更慢了。这无疑在向投资者发出警告。

这暗示美联储或将停止加息,但也可能继续上调利率并引发经济衰退。因为我们并不能准确地预测美联储会做什么,这是对投资者的另一个警告。不过,有分析称,薪资增速创7年来最快,暗示美国劳动力市场持续走强,美国经济有望继续走坚,且美联储在2017年可以进一步加息。

从非农公布后,美联储一众官员的讲话来看,今年加息3次的可能性仍然很高。

美联储两位票委,即芝加哥联储主席埃文斯和费城联储主席哈克均发表了鹰派观点,重申今年美联储或将加息3次。

埃文斯表示,今年加息3次并非完全不可能,加息两次则较合理,而下次加息在今年3月还是在年中,要视乎数据表现和特朗普政府的政策。

哈克也表示,今年加息3次是合适的,但仍可能因应政策发展而改变,强调美联储的任务是实现就业与通胀目标,至于美元亦是当局关注的因素。

今年没有投票权的里士满联储主席莱克也表示,美国目前利率非常低,未来加息速度很可能超乎市场预期,又称通胀、就业及财政政策前景均支持加息。

而票委达拉斯联储主席卡普兰则发表了较鸽派的观点,称未来加息是合理的,但需以循序渐进及有耐性的步伐,而宽松环境应该维持一段时间。美联储两位票委,即芝加哥联储主席埃文斯和费城联储主席哈克均发表了鹰派观点,重申今年美联储或将加息3次。

下周,美联储还有多位官员将就货币政策发表讲话,这或许将能进一步指明政策方向。

市场也多认为美联储将加快升息步伐。

摩根大通高级经济学家JIM GLASSMAN表示,就业报告证明,美联储可开始货币正常化进程。

“债王”格罗斯也认为,就业数据不错,美国经济与劳动力市场在提升,为保持经济健康增长,需实现3%实际GDP增速与5%名义增速,平均时薪的数据是个“好消息”,预计利率将会稍微走高。

路透评论称,数据表明美国就业市场强劲,并将继续促进2017年消费者支出增长,支持美联储今年进一步加息。

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