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“强弩之末”还是 “狂牛未完“,美股从未如此迷惘

文 / 曹柳萍 2017年01月10日 21:18:34

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特朗普行情似乎还没有结束的迹象。2016年,道指累计上涨13.5%;2017年第一周,三大股指齐创历史新高,道琼斯指数于上周五(1月6日)盘中最高达19999.63点,离两万点仅一步之遥。

有分析师认为,美股将开启新一轮涨势,而道指两万点则是新起点。同时,也有分析师担心,美股估值过高,道指冲不上两万点大关更有可能是“强弩之末”。

本周四(1月12日),特朗普将召开新闻发布会,伦敦资本集团高级市场分析师Ipek Ozkardeskaya在报告中表示,如果特朗普在本周的记者会上成功地让投资者振奋,将可能看到美股新一轮的上涨情况。本周五,两家重磅银行——摩根大通及美国银行公布财务,预计可为市场提供进一步指引。

看多派:经济前景向好

北美信托银行(Northern Trust Co., NTRS)驻芝加哥首席投资策略师James D. McDonald表示,人们都在谈论,现在进入股市是安全的。自2009年触底以来,道琼斯指数回报率达到274%(包括股价涨幅和股息收益);而同期10年期美国国债回报率只有33%。

有分析师指出,以企业利润、股息收益率和经济前景等指标衡量,股票似乎比其他很多投资品种更具吸引力。此轮美国经济扩张已跻身最长纪录之列,且几乎没有迹象显示经济增速即将放缓。如果投资者信心增强,他们可能投资股市,进一步推高主要股指。

另外,作为股价的一个长期推动力,公司利润在2014-2016年能源泡沫破灭期间大降后已开始攀升。纽约投资顾问机构Richard Bernstein Advisors的首席执行长Richard Bernstein认为,利润强劲增长可减轻估值方面的担忧。接受FactSet调查的分析师预计,标普500指数成分股公司今年第一季度利润将同比增长11%。

美国银行个人客户部门首席投资分析师Bill Northey表示,虽然2016年最后两个月股票市场乐观情绪占上风,且2017年大部分时间都会延续,但市场继续上涨的势头还有赖于实际基本盈利的增长。

“我们预计,2017年盈利会有一定程度的增长,但仍主要受减税承诺、基建支出、放松管制等因素影响。”Bill Northey补充道。

安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强表示,在经历强劲的升幅后,美股在短期内即使面对调整也不出奇。“在2017年,投资者可以抓紧每次股市调整的机会入市,因为在利率上扬的背景下,资金将会从债市撤出,转抱股市的怀抱。”陈致强补充道。

美国经济方面,陈致强预计,美国今年通胀大约会升至2%至3%之间。他认为,特朗普包括基建计划及减税改革等经济政策对2017年不会有太大影响,变化要到2018年才会显现。

看空派:估值过高、美国赤字堪忧

由于估值过高,美股本轮上涨被视为史上最不被看好的涨势之一。FactSet的数据显示,上周四(1月5日),标准普尔500指数成分股基于过去12个月每股收益的往绩市盈率约为21倍,高于16倍的10年平均水平。但也有分析师指出,鉴于利率相对历史平均水平而言依然很低,目前标普500指数成分股估值并未过高。

Northman Trader创办人亨里奇(Sven Henrich)则警告称,美股已完全反映潜在风险,多个技术指标更预示快将进入大调整。美国标指近年一直很少大幅偏离25天线,以现时情况来看,标指最少有4%下跌空间。

基本因素方面,亨里奇指出,美国债务已十分高,很快又会到达发债上限,是全球问题。2016年,美国政府赤字超过6000亿美元,一旦候任总统特朗普推出减税及刺激经济措施,这只会增加负债。

另一方面,安联首席经济顾问Mohamed El-Erian指出,道琼斯工业平均指数涵盖的股票集合非常有限,缺乏代表性。其计算方法也有问题,过分强调股价,而不是市值。因此,仅几只股票就能明显左右指数走势,例如高盛和摩根大通去年11月初以来的大幅上升。

他认为,实际上,对道指两万点产生最重要的直接影响的,可能更多与振奋人心的政客要加强其经济治理责任有关,而非投资者基础和生产性商业行为。

近期预测

著名投资杂志《巴伦周刊》去年12月底公布的调查显示,投行及基金均认为股市“狂牛未完”,平均预测2017年标指再升半成,高见2380点,没有一个接受调查的分析师看空后市。美股权威专家、曾任全球最大基金之一贝莱德首席全球投资官、现任Nuveen资产管理首席股票分析师Robert Doll更声称已用尽全部资金来买股。

美国投资通讯及专栏作家Mark Hulbert表示,未来2个月股市将会兑现“炒消息入货,落实后沽出”的投资界至理名言。其中,“炒消息”指市场憧憬美国候任总统特朗普的经济政策,从而炒高美股;“落实”指1月20日特朗普正式宣誓就职时。

根据Mark Hulbert研究的纳指情绪指数(Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index,HNNSI)显示,现时建议入市的分析员数目已到达绝大多数,比率约77.8%;回顾特朗普刚当选美国总统时,该指数是-27.8%,负数即反映大多数分析员不单止建议客户卖股,更建议反手卖空,意味他们估计股市会继续下跌。

另外,有市场人士指出一个有趣的现象:去年道指累升13.4%,跑赢标指及纳指,这是继2006及1996年以来第3次。回顾2006及1996年,道指跑赢后,翌年也会是升市。因此,道指在今年接下来的表示值得关注。

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