为何美联储对特朗普新政如此谨慎 美联储前主席给你答案

本周五(1月13日)，美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)在美国著名智库布鲁金斯学会(Brookings Institution)网站上发表博文，表达了特朗普财政政策对美联储影响的看法。

伯南克在博文中表示，市场对特朗普的当选已经作出了强烈反应，美股美元持续走高，但对特朗普政府更多扩张性财政政策的预期，包括更高的财政支出以及更低的税收，才是最近市场走势的重要推动力。

但伯南克指出，美联储对未来财政政策变化的反应远比市场谨慎，在把财政政策纳入经济预期的考量方面，美联储有充分的理由维持谨慎的态度，以避免做出以更快速度加息的预期。

伯南克表示，虽然美股、美元和长期利率自特朗普当选以来持续走高，但事实上美联储对其经济前景的预测几乎没有改变，相对于9月时的预测，最新的2017年经济增长预期仅上升了0.1%，而对于2018年的增长预期则完全没有变化。

为什么美联储对特朗普上台后可能出现的财政变化反应如此有限，与市场的热情完全相反呢?伯南克给出了一下几个原因：

1.在面临巨大的不确定性时，美联储决策者通常都会选择谨慎行事。

美联储并不喜欢洗盘市场，因此他们通常都会在市场出现强有力的信号时才会改变他们的战略，而从这一点上看，特朗普的财政政策暂时还是一个未知数。

事实上，美联储的经济预测一直都是针对“最有可能”的情况，但资产价格的波动反应的是可能出现结果的平均值，而非可能性最大的某一个情况。

2.即便通过了重大立法，也无法确定财政政策变化的短期宏观经济影响到底有多大。

评估财政政策对于经济增长的影响关系到很多的细节，而根据12月联邦公开市场委员会的会议纪要，未来财政方案的“时间安排、规模和组成”都还存在着相当大的不确定性。

对于财政方案的规模和组成，其不确定性的一个重要来源就是政治因素。目前国会内部的共和党人仍然比较缺乏鹰派的声音，那么如果特朗普的财政政策将导致预算赤字的大幅增加，他们是否还能够接受该方案也还是一个未知数。

另一方面，特朗普此前的讲话都预示着今年很可能出现大幅度减税，但细节问题再次出现。对公司税法进行结构改革的影响可能超出了可控范围，而个人减税，特别是对于高收入家庭的减税，则会直接对美国政府的税收收入造成相当大的影响。

3.其他政策的变化也将对经济产生影响，可能会加强或抵消财政政策的影响。

特朗普在许多领域都提出了他的政策变化，而绝不仅仅是在财政方面，其中一些变化可能会对市场情绪产生积极作用，例如管制力度的放松，但其他政策可能也起到了完全相反的影响，例如可能出现的新贸易壁垒甚至贸易战争将对美国的贸易产生极大的负面影响，而特朗普对卫生保健政策的改变也将在很大程度上损害美国的生物制药领域。

此外，联邦公开市场委员会也考虑到了特朗普政策方案的国际影响，例如特朗普提出的贸易和移民政策已经极大打击了墨西哥比索的汇率，而不断加剧的国际压力也会对美国经济增长前景产生不利影响。

4.资产价格的变化可能会限制财政计划对美国经济增长速度的影响。

金融市场是前瞻性的，目前资产价格的变化已经反应出对未来几年强劲的扩张性财政立场的预期，然而资产价格本身的变化也有可能部分抵消财政计划对经济增长的影响。

例如，在所有条件不变的前提下，长期利率的增加可能会减少包括住房建设在内的投资支出，而美元的走强则由可能会阻碍出口，另一方面，更高的股票价格往往会带来更高的消费者和企业的支出。

从联邦公开市场委员会12月的会议纪要来看，美联储认为长期利率和美元走强带来的限制效应“基本上抵消了”财政政策变化对经济增长和通货膨胀的积极影响。

总体而言，对于将特朗普提出的财政扩张政策纳入经济前景预期的考虑范围，美联储有理由保持谨慎，随着特朗普财政政策的明朗化，美联储的经济预期及其实际政策也将随之做出相应调整。