不看英国首相的脱欧方案 英镑的跌势也未完

英国首相特蕾莎·梅将于周二宣布脱欧方案，英镑兑美元汇率早在周一亚市早盘就一度跌破1.20关口，目前在此关口附近徘徊。

自去年英国公投宣布脱欧以来，英镑就下跌约17%，这看起来幅度很大，但与欧元在2014-2015年25%的跌幅相比，似乎也就没那么夸张了。

从英镑过去20年间的走势来看，如下图所示，智通财经发现，该货币对大多数时候是在20%的区间内震荡。英国脱欧公投后，英镑曾跌破20年来低点1.35。不过实际上，去年10月7日，英镑还触及1985年6月以来低点1.1650，因当时梅称，将于2017年3月前启动里斯本50条(即启动退欧程序)，“硬”脱欧忧虑升温，引发英镑闪崩。

目前，有分析预计，英镑今年或将跌至1.11，基于以下几个基本面原因：

公投结束后不久，英国央行将利率下调了0.25%，10年期英国国债收益率从之前的1.5%下滑至不到0.60%，之前在公投不久后首次跌破1%。不过，自去年7月以来，随着美债收益率大幅上涨，英债收益率也出现回升，目前在1.34%的水平，且美债和英债10年期的息差从去年5月的0.3%扩至目前的1%。这就吸引资金从英镑流出，而流入美元。

英国央行会效仿美联储加息吗?可能性不大，原因如下：

首先，英国低利率将保持相当长的一段时间，至少到他们知道更多关于英国退欧的结果和对经济的负面影响。英国央行将容忍今年通胀率走高，以保护就业和经济增长。

其次，通货膨胀似乎还没有发展到较危险的水平。尽管去年6月下旬以来英镑走软，但通胀并未显著上升。由于英国是一个净进口国，未来国外的商品和服务因价格上涨将给英国经济带来更大的影响。由于英国消费者的消费能力较弱，企业可能无法转嫁更高的投入成本。英国通胀预计将保持疲弱(经济预测也未显示今年和明年出现更高的通胀率)，不会迫使英国央行采取加息行动。

下面两张图显示了英镑/美元和欧元/英镑各自与通胀的相关性。从图中可以看出，近几年来，两组货币对汇率都和通胀呈负相关。但从长期来看，货币疲软与通货膨胀之间并没有明显的关系。

总之，英镑还没有跌到位。从基本面和技术面来看，英镑都将走软，最重要的影响因素可能还是英国央行未来的政策。只有英国“软脱欧”才会刺激英镑大幅反弹。目前英国媒体多暗示，特雷莎·梅将在周二演讲中表示，英国将把移民控制和双边贸易协议放在首位，离开欧盟的单一市场和关税同盟，而英国首相发言人则表示，媒体有关首相将在周二演讲中宣布“硬退欧”计划的报导纯属“臆测”。结果究竟如何，尚需等待梅的讲话。

不过，有分析人士还是建议在英镑跌至1.11后，又出现反弹时，可以在1.11-1.15区间卖出。