瑞银：中国铁建(01186)上季度高速新合同增长翻倍 目标价14元

智通财经获悉，瑞银发表研报表示，中国铁建(01186)2016年第四季度新合同同比增长38%，在第三季度基础上进一步提升。该行重申“买入”中国铁建，目标价14港元，基于2017年预测每股盈利的11.3倍。该行表示，继续看好中国铁建。

第四季度新合同进一步增长

瑞银称，中国铁建2016年第四季度总体新合同销售增长，由第三季度的27%，进一步加速至38%，其中建筑新合同增长40%。由于高基数，第四季度铁路新合同同比下降26%。而由PPP带动的高速公路新合同增长110%，其他建筑新合同(如城市轨道交通)同比增长69%。

此外，公司2016年全年新合同同比增长28%，其中铁路(同比下跌12%)，高速公路(同比增长43%)其他建筑新合同(同比增长64%)，设计(同比增长10%)，制造业(同比增长22%)，物流业材料贸易(同比下跌13%)和房地产(同比增长35%)。

新合同增长超预期 受惠PPP项目

该行看好公司第四季度新合同销售，预期中国铁建第四季度新合同增长10%，鉴于2015年第四季度增长49%的高基数，市场原预期2016年第四季度新合同将有所减缓。然而新合同却进一步增长，显著高于该行原预期。

该行认为，由第四季度高速公路新合同翻倍可见，快速增长的原因主要是PPP项目的带动，而认为中国铁建是PPP项目众多受益者之一，由于PPP项目规模一般较大，需要大量融资，而小竞争对手一般没有足够能力应对。

产品组合优化有助于提升利润

瑞银表示，2016年，在新合同强劲增长的支撑下，中国铁建收入增长明显提速。该行预期，产品组合的改善将支持其毛利率扩张。同时预期将有更多PPP项目，如城市轨道交通(URT)和海外项目以提高毛利率。

此外，该行称，高速公路PPP项目可以产生约16%的毛利润率; URT毛利率高于铁路;及海外项目平均提高毛利率3-5ppts。