TCL显示科技(00334)发布的盈喜到底给不给力?

1月19日，TCL显示科技(00334)发布公告，表示相对于2015年财政年度所录得的亏损净额，集团预计2016年度将录得纯利，主要由于没有了2015年的一次性上市费用，以及2016年销售量增长和平均销售价格上升。但是这份盈喜，真意味着投资者可以大胆放心的建仓吗?

经营性盈利预计会有下滑

智通财经获悉，公司2015年全年净亏损6950万元人民币(单位下同)，如扣除1.42亿元一次性上市费用，净利润为7260万元。简单测算可知，公司2016年全年销售收入约32.6亿，假设毛利率净利率与16年上半年大致相同，则毛利约为1.01亿，盈利则将在千万左右，和2015年7260万的经营性盈利相差甚远。最新公告中没有提及盈喜预告通常包含的业绩增长幅度，令投资者猜测不已。

根据公司官网提供的数据，智通财经整理出了16年各月销量图。简单加总得出16年全年销量近7500万片，比2015年全年5800万片增加约30%。值得注意的是，贴合模组9月份突然开始下滑，原因目前仍不清楚。

由于公司在2016年才开始以贴合和非贴合模组进行划分，而2015年则以尺寸划分来公布，每片平均售价的测算较为困难。简单估算，2016年的价格可能在43.5元/片左右，而2015年为38.6元/片。而平均销售价格上升一般由贴合模组占比提升带动，贴合模组更适用于高端产品，售价也更高，因为市场需求增加，销量增长明显。2016年上半年其销量同比上升452%，营收占比由24.5%上升至68.8%。

毛利率被上下游合力压缩

营收上涨盈利却下降，背后原因与毛利率的急剧下滑不无关系。翻看公司年报得知，2015年毛利率由9.4%下降至7.9%，2016年上半年，又大幅下降到令人跌破眼镜的3.1%。管理层解释主要受原材料LCD显示面板成本上涨所致。

智通财经整理数据发现，LCD价格在2016年一季度达到低位后开始反弹，由于持续供不应求，以大尺寸面板为代表，价格一路上行。

受此影响，厂商将更多产能调配至更高利润率的大尺寸产品范围，加剧了较为低端的小尺寸a-Si LCD产品供需失衡状况。根据IHS的面板价格数据，LTPS(低温多晶硅)价格保持稳定，小尺寸 a-Si面板价格则保持上涨态势(LTPS、AMOLED出货占比逐年上升，但a-Si出货仍占行业近半份额)。

其实，如果能跟随上游涨价转移部分成本至下游，毛利率降幅不会如此大，公司面对下游手机厂商的议价能力因此遭受到了一些投资者的质疑。

在2016年的半年报中，管理层表示正积极与客户协商调整销售价格以提升毛利率。具体执行效果只能在即将出炉的年报中观察。

2017年公司表现有待观察

投资者或许更关心的是，公司2017年的表现将会如何?

先看上游行业层面，多家券商的研报预计，2017年LCD净增量或许十分有限。产能增长主要来自2016年投产产线的产能爬坡和2017 年的新投产线。预计新增的8代线仅有3条，分别是京东方福州8.5代，友达新竹8.6代以及惠科8.5代产线。同时，由于日韩面板厂商产能的调整，2017年新增产能仅略微超过日韩面板厂商减产产能，实际新增产能有限。

另一方面，公司此前和华星光电(下文简称华星)的合作项目，也并非一条坦途。

合作的项目主要有两个：第一个是华星的第6代LTPS(OXIDE)LCD/AMOLED中小尺寸t3项目于16年2月成功点亮后，与公司达成供货意向，将以稳定而相对优惠的价格向公司供应以LTPS为主的面板;第二个是公司与华星合资成立武汉华显光电技术有限公司，计划经营10条全自动化LTPS LCD模组生产线，年均产能为5000万片手机用贴合模组。公司将通过子公司TCL显示惠州拥有合资公司70%权益。

华星方面对于此次合作是否有很大的动力呢?

要知道，华星在2016 前三季度实现净利润 13.3亿元，给集团贡献了 60%以上的业绩，成为集团重要的现金来源，TCL集团拥有华星75%股权，一直有将其独立运作上市的打算。前不久，华星又联合多方投资11代线，可谓如日中天。而反观TCL集团在公司的股权只有37%，而且竞争格局、发展空间、利润规模都和华星难以匹敌。

站在华星角度思考，合资模组公司中，华星只占30%权益，利润率也没面板高;加上目前面板紧缺，如果别家能出更高价格，华星低价给公司大量供货的意愿不一定很大。

无论如何，一份盈喜的能量实在有限，TCL显示科技2017年的发展前景，还需时间检验。