中金：1月M2持平表明央行退出货币宽松政策意图

中金发表研究报告称，内地1月M2同比增长11.3%，与上月持平，印证了在融资需求强劲、通胀压力上升的情况下，央行逐步退出货币宽松的政策意图。

随着房地产调控影响的逐步显现以及企业投资意愿的持续改善，狭义货币增速继续趋缓，M2与M1增速差大幅收窄。

报告续称，1月新增人民币贷款2.03万亿元，明显高于上月的1.04万亿元但低于去年同期的2.51万亿元。分部门看，1月住户部门中长期贷款继续增加6293亿元(前值：4217亿元)，前期房地产销售旺盛在房贷需求上的滞后反应依然明显。

非金融企业及机关团体中长期贷款大幅增加1.52万亿元(前值：6954亿元)，短期贷款增加4331亿元(前值：786亿元)。开年经济活动保持稳健，企业贷款需求强劲，而“早放贷早收益”也使银行投放意愿较足。春节期间地方债务置换暂停也有一定影响。

此外，1月票据融资进一步减少4521亿元(前值：-2542亿元)，而外币贷款余额转为增加246亿美元(前值：-166亿美元)。当强劲的信贷需求遭遇货币宽松退出，银行自然地压缩了更易被压缩的票据融资。

此外，1月社会融资规模增量录得历史最高的3.74万亿元，远高于上月的1.63万亿元、去年同期的3.48万亿元。分项看，1月表外融资进一步回升：委托贷款增加3136亿元(前值：4011亿元)，信托贷款增加3175亿元(前值：1643亿元)，银行未贴现承兑汇票增加6131亿元(前值：1589亿元)。债券市场经历波折，企业债券净融资减少539亿元(前值：-2048亿元)，而股票融资升至1599亿元(前值：828亿元)。

报告认为，年初效应推升信贷增速，但总体金融条件边际上趋紧。银行年初放贷冲动与强劲融资需求共同推高了信贷增速。但随着货币政策重心转向抑制资产泡沫和防范金融风险以及通胀压力逐渐成为政策约束，央行已经开始并可能继续退出货币宽松。与此同时，表外融资放量增长，其进一步发展值得关注。