中金:金蝶(00268)云业务持续驱动增长 维持“推荐”评级

中金表示,预计2016年金蝶收入同比增16%,净利润同比增164%,主要得益于公司的运营效率有所改善,及转让云之家股权一次性收益。该行重申“推荐”评级,目标价 4 港元。

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智通财经获悉,中金发表研报表示,预计2016年金蝶国际(00268)收入同比增长16%至18亿元,净利润同比增长164%至2.8亿元。净利率有望增长9个百分点,主要得益于公司的运营效率有所改善,以及转让云之家股权得到一次性收益。该行重申“推荐”评级,目标价 4 港元。

2016年云业务或将贡献约20%的总收入

中金认为,尽管2016年下半年金蝶出售了部分云业务,仍预期该业务板块在2016年将实现同比85%左右的收入增长,主要驱动力在于中小企业尚有未被满足的需求。公司从战略性的角度强调促进公有云业务的快速发展,预期2016年公有云或将贡献50%以上的云业务收入。

传统ERP业务或将持续复苏

中金表示,考虑到经济逐步复苏且更多公司希望提升管理效率,预计2016年下半年或将延续同上半年相似的收入增长趋势,传统ERP 软件收入预计保持6%左右的同比增长。同时,由于60%的云ERP用户此前从未使用ERP服务,该行认为金蝶不同产品之间相互蚕食的风险不大。

利润率有望提升

中金称,2016 年下半年,金蝶出售了部分云业务,预计交易收入为1.39 亿元人民币左右。而且,随着云业务用户的快速扩张,由于规模效应剩余云业务的盈利能力将逐渐改善,且传统ERP业务的利润率将保持稳定。

估值与建议

考虑到金蝶拆分了部分云业务以及对云之家的持续投资产生的影响,中金分别下调2017年和2018年的收入预测4%和5%至21亿元和24亿元,同时分别下调净利润12%和5%至2.53亿元和3.62亿元。重申“推荐”评级,目标价 4 港元,基于分部加总估值法,中金给予传统ERP业务估值为17倍的2017年市盈率,云业务估值为10倍的2017年市销率。

风险包括:传统业务疲弱;云业务的不确定性。

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