小摩：九龙仓(00004) 短期将获利回吐 分拆投资物业无意义

摩根大通发表研究报告表示，九龙仓(00004)虽然盈利符合预期，但主因物业发展业务盈利胜预期所致，该行认为，未来市场将关注其分拆投资物业的影响。

该行认为，分拆投资物业结果将令市场失望，因以现价估算，目前公司资产净值折让已较同业为少，潜在分拆难为股东带来利益，同时海港城及时代广场零售销售的改善符合预期。由于九仓股价本年至今表现强劲，故认为短期有获利回吐压力。

该行称，去年度核心盈利升34%至逾137亿元，高于该行预期11%，因其物业发展业务收入超预期，及山顶Mount Nicholson项目的均价较高所致。

小摩又称，公司计划中止通讯、娱乐及宽带业务，因难见未来可有转盈的改变，加上今年5月其收费电视牌照到期，不希望在无盈利的情况下作额外投资，该行续称，因应未来十二年的投资合共将32.4亿元，目前公司持有有线宽带(01097) 的价值约13.8亿元，入账成本约4亿，即使有线宽带结业，预计对公司影响轻微。

至于分拆投资业务方面，因应目前管理层仍未有详细资料，但以目前的估值计算，分拆并未有任何额外的价值产生。