中金:中航科工(02357)业绩低于预期 目标价下调8%至7港元

中金发表研报表示,中航科工(02357)2016年业绩低于预期,营业收入增长稳健,但利润率略有下降。关注中国航空产业发展与中航工业国企改革进展,该行重申“推荐”评级,但将目标价下调8%至7港元。

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智通财经获悉,中金发表研报表示,中航科工(02357)2016年业绩低于预期,营业收入增长稳健,但利润率略有下降。关注中国航空产业发展与中航工业国企改革进展,该行重申“推荐”评级,但将目标价下调8%至7港元。

报告提到,中航科工2016 年营收增长6.4%,主要受中航光电等子公司的航空零部件收入快速增长驱(同比增长16.9%);然而,航空整机收入同比下滑 3.7%,其中直升机整机收入下滑6.2%。值得注意的是,2016 年洪都航空向海外客户交付首批L15Z以及16架CJ6,教练机收入同比快速增长29.7%至9.88亿元。公司2016年净利润率下降0.27%至3.05%,主要由于毛利润率同比下降0.42% 所致;其中,整机业务毛利率较上年同期下降2.51%,零部件毛利率微降1.04%。

中金预计,新型通用直升机、新型战斗机有望于2017-2018 年开始列装,空军装备升级有望加速。中航科工作为中国航空全产业链龙头,有望全面受益而实现更快的业绩增速。

此外,据中航工业集团新闻,2017 年集团将加快推进国企改革,起草上市公司资本运作规划及市值管理方案,鼓励非公有制企业参与国有企业改革。2016 年中航科工完成对中航规划的收购,子公司中航光电完成首批限制性股权激励计划,2017年期待更多运作。

中金下调2017年盈利预测8.6%至13.21亿元,首次给出2018年盈利预测为16.29亿元,同比增长18.0%、23.4%,对应EPS 为0.22 元、0.27 元。

目前,公司股价对应22.1x 2017 年P/E。考虑到公司2016 年业绩略低于预期,该行将目标价下调8%至7.0 港元,对应 28x/23x 2017e/2018eP/E,潜在涨幅 28%,重申“推荐”评级。

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研报原文附件:

中金:中航科工(02357)20170315.PDF


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