国开证券：先导智能（300450.SZ）初步完成平台型业务布局，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，国开证券发布研究报告称，先导智能（300450.SZ）初步完成平台型业务布局。预计公司2021-2023年EPS分别为1.46、1.92、2.28元，以4月28日84.16元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为57.6、43.8、36.9倍，维持公司“推荐”的投资评级。

国开证券指出，公司2020年新接订单达到110.63亿元的历史新高，2021Q1新签订单达到38.49亿元，延续了较快的增长趋势。较为充足的在手订单为公司未来业绩增长提供有力支撑。公司近几年逐步布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、激光密加工装备等新业务，目前已形成八大事业部，平台型公司的特征越发明显。

国开证券主要观点如下：

财务概况：近日公司发布2020年年报及2021年第一季度报告，2020年公司实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%;归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%，利润分配预案为每10股转增6股派现3元(含税)。2021年一季度，公司实现营业收入12.07亿元，同比增长39.32%;归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%。

综合毛利率下滑，期间费用率控制良好。2020年，公司综合毛利率同比减少5.01个百分点至34.32%，由于子公司泰坦新动力后段设备毛利率降幅较大，公司锂电池设备毛利率同比减少5.92个百分点至33.54%，是公司综合毛利率出现下滑的主因。2020年，公司期间费用率同比减少2.23个百分点至18.39%，其中，研发费用率同比减少2.17个百分点至9.18%;销售费用率同比减少0.4个百分点至3.09%;财务费用率同比减少0.10个百分点至0.73%。

受益于锂电池厂商扩产，在手订单充足。2020年三季度开始，国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标，此外，海外电池厂建设亦有所加快。经历了2019年的行业调整期及2020年上半年疫情带来的负面影响后，锂电设备行业再次进入快速发展期，订单整体呈现高增长的态势。在此背景下，公司2020年新接订单达到110.63亿元的历史新高，2021Q1新签订单达到38.49亿元，延续了较快的增长趋势。2021Q1公司综合毛利率同比上升3.72个百分点至40.21%，盈利能力已经有所修复，较为充足的在手订单为公司未来业绩增长提供有力支撑。

锂电设备市场空间广阔，公司技术优势较为突出。随着碳中和目标的提出，新能源车行业中长期成长空间较大，锂电设备行业将持续从中受益。公司作为全球高端锂电设备及整体解决方案领先企业，在锂电池设备领域的前、中、后段设备性能均已达到较高水平，公司凭借技术优势已经与CATL、比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT等国内外一线客户建立了良好的合作关系。在动力电池行业集中度不断提升的背景下，与大客户长期形成的深度绑定关系有利于公司市占率进一步提高。

初步完成平台型业务布局，为后续业务拓展奠定基础。2020年公司光伏设备、3C设备收入同比分别增长119.07%、652.82%，非锂电业务的快速发展对公司业绩增长起到了重要的支撑作用。公司近几年逐步布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、激光密加工装备等新业务，目前已形成八大事业部，平台型公司的特征越发明显，在行业顶尖人才的引入、新业务的客户接受度以及不同业务之间的协同上具备特有优势，有利于公司进一步打开成长空间。

风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。