智通港股研报精读(05.24) | 重点关注证券、物业、纺织服饰板块龙头

①周小川：减少印花税比降低技术成本可能更受关注;②近日，日经新闻报道，东京证券交易所正在考虑将目前东京时间15:00点收盘的交易时间延长。对券商板块形成刺激，如中金公司(03908)。

物业管理行业并购潮来临，2021年规模争夺将成为行业重头戏。保利物业(06049)：2020年社区增值服务同比强劲增长51%至17.5 亿元。

国际奥委会主席巴赫19日在与东京奥组委举行的线上会议上再次强调，国际奥委会承诺东京奥运会和残奥会将如期安全举行。奥运概念股特步国际(01368)。

本期重点选择分析师看好的证券板块龙头公司及物业管理龙头和纺织服饰龙头股。

本期优选报告：

中金公司(03908)

中金公司(03908)：业绩靓丽，2020年，公司实现收入及其他收益总额324.02亿元，同比+42.2%;归母净利润72.08亿元，同比+70.0%。

杠杆倍数居行业第一，A股IPO提升长期发展空间。2020年度，公司依托并表监管试点红利，将杠杆倍数进一步提升7.39倍的高位，高居行业第一。高杠杆的经营策略，一方面使得公司ROE达到13.5%，排名大型券商第二;另一方面使得公司的资本杠杆率(14.4%)、净稳定资金率(125.0%)接近证监会设定的预警标准，资本补足需求较为迫切。为此，公司已于2020年7月完成A股IPO，募集资金净额132.30亿元，将净资产规模增厚至行业第十，促进重资本业务的创新和发展、财富管理业务的规模扩张;2021年，公司大概率进一步再融资，推动行业地位持续提升。

投行业务保持行业领先，股票业务大幅增长：期内，投行业务分部收 入 56 亿元人民币，同比增长56%。公司仍保持旗舰投行的优势地位，作为主承销商完成A股IPO项目32单，主承销金额624亿元， 同比增长55%，排名市场第二。主承销港股IPO 13单，规模54.4亿美元，排名市场第二。年内投行总项目规模达到2.2万亿，同比上升47%。股票业务方面，受利于A股及港股交投活跃，股票业务收入录得55亿元人民币，同比增长71%。公司积极把握全球市场波动机会，不断加强产品团队建设，产品业务规模再创新高。

财富管理转型成果显著，资管业务快速扩张：年内，财富管理业务收 入56亿元人民币，同比增长71%，产品保有量大幅上涨74%至1601亿元人民币。公司通过多资产配置提升客户体验，针对不同维度客户 群有针对性地提供个性化服务。年末客户总数同比增长13%至369万 户，资产总值同比提升40%达到2.6万亿元;其中，高净值客户数同 比提升32%至2.6万户，高净值客户资产规模达6725亿元人民币， 同比提升46%。另外，资产管理业务收入及规模亦均录得大幅增长， 业务收入同比增长106%至12亿元人民币，资产管理规模同比增长75%至5682亿元人民币，其中集合资管占比上升15pp至29%。

看好公司“双基六柱，中金一家”战略，领先业务带动新兴业务，提升公司2021年总收入为366.7亿元人民币，净利润为90.5亿元人民币。

风险方面：A股及港股市场行情回落及交易活跃度下行，维持公司未来12个月目标价24.2港元，对应 2021 年约 1.5 倍 P/B，维持买入评级。(第一上海证券/李京霖)

保利物业(06049)

保利物业(06049)：2020年实现营业收入80.37亿元，同比增34.7%;实现归母净利润6.74亿元，同比增长37.3%。

大物业规模再上台阶，第三方拓展发力迅速，社区增值服务提速明显 1)管理规模再上台阶，合约面积约5.7亿平。截止2020年末，公司在管建筑面积约3.8亿平方米，同比增长93.1%，在管项目个数约 1389个(比上年同期 增加 379 个);合约建筑面积约5.7亿平方米，同比增长69.1%;合约项目个数约1948个(比上年同期增加458 个)。 2)品牌知名度助力第三方项目拓展迅速发力2020年，公司通过招投标、合资以及收并购，新增第三方合同约382 个。截止2020年末，第三方项目的在管建筑面积约为2.3亿平，同比增长约44.0%，占比约为60%，第三方项目的合约建筑面积约为3.3亿平，同比增长约13.4%，占比约为58%;基础物管营业收入中来自第三方项目的金额约13.1亿元，同比增长约88%，占比提升至26.4% (比上年同期提升8.3个pct)3)社区增值服务提速明显，多元增值生态圈成型。公司围绕业主需求，聚焦美居、社区零售、社区媒体、家政服务四大垂直产业，打造高触达性对客通道。2020年，公司社区增值服务收入约17.5亿元(同比增长约 51%)，其中美居业务收入约4.1亿元(同比增长111%，占比提升至23.4%，比上年同期提升约6.2个 pct.)，社区零售收入约3.9亿元(同比增长223%，占比提升至22%，比上年同期提升约12个pct.)。

公司经营业绩稳健，品牌力卓越，踏实践行“城市公服大物业”战略，积极进行第三方项目品牌拓展，业主增值服务提速明显。风险提示：城市公服项目外拓多采用公开招投标，物管行业竞争加剧，结果存在不确定因素。维持“买入”评级。(光大证券/何缅南)

特步国际(01368)

特步国际(01368)：公司目前主要从事运动鞋履、服装及配饰的设计、生产、销售及营销推广。自2001年成立后，集团的主品牌“特步”拥有超过6000间零售店的庞大分销网络，全面覆盖中国31个省份、自治区和直辖市，以及海外地区。2020年公司收入81.72亿元，同比减少0.13%，归母净利5.13亿。

深耕细分市场，跑步专家品牌形象错位竞争细分布局，品牌组合战略能量释放内;2019 年3月特步收购 Merrell(迈乐)及 Saucony(索康尼)两个品牌8月又完成对盖世威(K-Swiss)和帕拉丁 (Palladium)两个国际品牌总价2.6亿美元的收购。2019 年特步正式将旗下5大品牌根据各自的特点将其分为三类：专业运动;大众运动;时尚运动，形成三大细分市场的品牌矩阵，打破之前单一品牌格局。

回归专业运动，重仓马拉松助力长跑;特步主品牌蝉联中国跑者的首选品牌，持续巩固市场领先地位，2020年高踞中国内地国际级马拉松赛国内品牌第一。特步跑步战略形成以跑步俱乐部、特跑族、321 跑步节为闭环的跑者服务矩阵。从装备、赛事、社交、服务等多个维度，构建和完善特步的跑步生态圈，致力成为“中国大众跑者的首选品牌”。

加码产品研发投入，以科技创新夯实专业;2013年以来特步的研发投入占比常年保持在2.2%以上，并与日本东丽、美国陶氏化学，3M 公司、英威 达公司等供应商合作进行纤维材料研发，推出包括动力巢、减震旋、气能环等多个核心跑鞋技术，持续加强鞋履产品并开发新专利技术。实验室升级了多双于中国内地国际级马拉松赛中夺得冠军的马拉松跑鞋。

公司主要采用“体育+娱乐”双轨制营销，通过“线上+线下”双渠道发力，为品牌矩阵的效 能发挥插上隐形的翅膀。截至2020年12月 31 日特步主品牌于中国内地及海外共有 6021 家店铺;特步儿童约有 800个销售点;索康尼和迈乐分别在2020年5月及4月在中国内地开店后，零售网络已显著扩大。此外继续通过微信小程序和直播等私域流量提高线上曝光度，有力促成了线上销售额的高增长。

公司在细分行业具有领先优势，并且随着电商业务的持续优化和新收购品牌的不断扩张，新品牌转型慢于预期，给予目标价11.44港元，首次覆盖给予“买入”评级。(天风证券/范张翔)

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