天风证券：上海钢联（300226.SZ）大宗商品B2B领域龙头，目标价91.8元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，上海钢联（300226.SZ）大宗商品B2B领域龙头。由于公司2020年业绩低于此前预期，将2021-2022年净利润由3.36/4.40亿元下调至2.94/3.90亿元，预计2023年净利润为4.94亿元，2022年合理市值175亿元，目标价91.8元，维持“买入”评级。

天风证券指出，上海钢联已成为大宗商品B2B领域龙头，志在构建资讯、研究、咨询、交易、仓储、物流于一体的综合平台生态。钢联电商业务已经积累起显著体量优势，资讯业务客户数量和ARPU也实现对国内同业的赶超，供给侧改革、“双碳”趋势下大宗商品信息服务商头部集中，整合趋势明显。

天风证券主要观点如下：

钢联以“资讯+电商”双轮驱动，未来看点在资讯业务

上海钢联已成为大宗商品B2B领域龙头，志在构建资讯、研究、咨询、交易、仓储、物流于一体的综合平台生态。2014年起公司电商业务收入呈现爆发式增长，但进入成熟期后业绩增速放缓。2017年后公司资讯业务进入新成长期，2018年以来资讯业务收入增速超过电商业务，资讯业务已经成为公司新的成长驱动。公司2021年股权激励计划业绩考核也锚定资讯业务收入增速。

资讯业务潜在年收入空间近20亿元，钢联有志成为中国标普

钢联电商业务已经积累起显著体量优势，资讯业务客户数量和ARPU也实现对国内同业的赶超，供给侧改革、“双碳”趋势下大宗商品信息服务商头部集中，整合趋势明显。外国巨头虽具有起步早口碑好的先发优势，但其优势主要针对高端客群，广大腰部市场空间广阔。钢联资讯业务覆盖四类主要客群，保守测算，上海钢联潜在付费机构客户数量(账号数量)超过12万个，六大品类大宗商品潜在年收入空间超过18.9亿元。

钢联客户价值及粘性高，市场影响力强化龙头地位

钢联产品类型全面，标准产品主打网站会员和钢联数据终端，定制化产品包括研究报告、期刊、咨询、会议和培训等，照顾到客户各类细分需求。钢联电商业务和资讯业务形成服务闭环，未来通过加强客户转化，电商业务的客户基础将为资讯业务引流。钢联付费用户数从2017年的6.73万增长至2020年的17.66万元，三年来实现2.6倍增长，而同业付费用户数则呈现下滑。钢联ARPU虽因移动端客户增加而下降，但也持续高于同业。

对标国外资讯服务巨头，各项驱动因素将推动业绩高增长

钢联主要资讯产品网站会员和数据终端采取SaaS模式，客户按年支付订阅费用。普氏能源资讯是标准普尔旗下全球领先的能化信息服务提供商，其订阅收入占比达90%，而我们根据公司公告推测，钢联当前订阅占比约70%，还有提升空间。钢联当前客群仍主要集中于大宗商品生产加工类企业，未来将向产业链上下游以及金融客户拓展。在品类拓展方面，钢联通过收购中联钢、山东隆众加强黑色金属及能化布局。钢联价格指数已获得上清所、芝加哥商品交易所(CME)等认可，进一步提升其行业话语权。

风险提示：宏观经济风险;系统数据安全风险;业务推广不及预期风险。